1H24业绩超预期，降本增效抵御经营负杠杆，保障稳健的利润率

宝胜国际2024年上半年收入同比下滑9%，但通过降本增效措施，归母净利润同比增长10%，大幅好于预期。公司成功抵御了经营负杠杆的影响，主要得益于零售折扣持续改善、批发业务收入下降助力渠道结构优化、关闭低效门店、精简人员结构、优化租金成本等措施，使得整体运营费用同比下降9%，经营利润率同比大幅扩张1.8ppt。

高端运动服饰行业目前面临整体需求放缓的挑战，同时市场竞争加剧，尤其在高端领域。品牌需在产品创新、品牌建设、渠道优化等方面持续投入，以应对市场变化。部分企业通过数字化转型、拓展线上渠道、优化供应链管理等方式提升运营效率，以在竞争中获得优势。未来行业将更加注重品牌价值和消费者体验的深度挖掘。

研报预计宝胜国际2024年下半年将在收入不确定性中维持盈利确定性，公司将继续聚焦库存管理、零售折扣改善和稳健盈利能力。不排除公司可能加大批发业务规模以弥补直营门店下滑的影响，但预计整体运营费用环比上半年将进一步下降，经营利润率同比保持基本稳定。预测2024年整体经营利润率同比基本持平或小幅提升。

当前高端运动服饰市场呈现多元化发展趋势，消费者需求更加个性化、品牌化。市场竞争激烈，国内外品牌纷纷布局高端市场，产品创新和品牌营销成为关键竞争要素。线上渠道占比持续提升，品牌需平衡线上线下渠道发展，优化全渠道体验。同时，成本控制和运营效率成为企业维持盈利能力的重要支撑。

研报提示的主要投资风险包括：整体行业需求放缓可能导致销售增长不及预期；高端运动服饰市场竞争加剧可能压缩利润空间；公司运营效率改革效果低于预期可能影响长期盈利能力。投资者需关注行业动态和企业改革进展，谨慎评估相关风险。