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贝壳集团（2423.HK/BEKE.US）更新报告
概览：
- 股票代码：2423.HK/BEKE.US
- 最新股价：39.50港元/15.25美元
- 目标价：68.0港元/26美元（+72.0%/+70%）
- 行业：居住服务
核心亮点：
- 2023Q1业绩：超预期，收入和净利润创新高。
- 业务增长：存量房和新房交易额大幅增长，回款改善。
- “两翼”业务：家装家居和新兴租赁业务规模持续增长。
- 盈利能力提升：毛利率、净利润率创新高。
财务分析概览
收入与利润
- 收入：2023Q1总收入203亿元，同比增长61.6%，环比增长21.5%。
- 净利润：期内净利润27.5亿元，扭亏为盈，经调整净利润35.6亿元。
- 毛利率与利润率：毛利润31.3%，经营利润率14.7%，净利润率14%。
成本与费用
- 运营费用：提升至34亿元，主要由家装家居业务的销售及市场费用增加所致。
- 应收账款回收：新房业务应收账款回收天数降至59天，同比缩短93天。
- 现金流：经营活动产生的现金流从负转正，首次公开发行及融资活动提供了正向现金流。
业务增长点
- 存量房与新房交易：交易额大幅增长，回款持续改善。
- 家装家居业务：交易额强劲增长，贡献利润率提升。
- 新兴租赁业务：在管房源数量增长，特别提到“省心租”业务的扩张。
投资展望
- 市场趋势：预计房地产市场将缓慢复苏。
- 公司策略：看好公司作为居住服务龙头的地位，特别是在“一体”业务的稳健发展和行业渗透率提升，以及“两翼”业务对于公司穿越房地产后周期韧性的贡献。
- 财务预测：预计未来三年调整后净利润分别为67亿、75亿及78亿人民币，给予2023年20倍PE，目标价68.0港元/26美元。
- 评级：维持买入评级。
结论
贝壳集团在2023Q1展现出强劲的业绩增长势头，尤其是在存量房和新房交易领域，以及家装家居业务的快速发展。公司通过优化成本结构、提高运营效率和加强现金流管理，实现了盈利能力的显著提升。展望未来，随着房地产市场的逐步回暖，以及公司多元化业务布局的深化，贝壳集团有望继续保持其在居住服务领域的领先地位，并实现可持续增长。
