国内军品市场保持稳定，军贸及智能装备持续突破

核心观点与关键数据

• 市场表现：2026年4月30日收盘价14.10元，年内最高30.68元，最低11.31元。流通A股市值239.95亿元。
• 财务数据：
  • 2025年营收100.25亿元（+2.38%），归母净利润3.35亿元（-32.97%），扣非后净利润3.26亿元（-32.43%），负债111.42亿元（+32.34%），货币资金41.50亿元（+62.66%）。
  • 2026年一季度营收26.01亿元（-4.76%），归母净利润1.38亿元（-25.75%），扣非后净利润1.37亿元（-26.31%），负债105.34亿元（+18.87%），货币资金64.35亿元（+75.52%）。

事件点评

• 业绩表现：2025年营收小幅增长，2026年一季度利润短期承压，主要因产品销售组合结构性差异导致毛利率变化。
• 业务板块：
  • 国内军品：从单一供应商向多领域服务商转型，为海军、火箭军等提供装备，内装市场稳定，智能作战力量发展加快。
  • 军贸业务：地缘政治催化需求，军贸品牌影响力提升，产品从中低端向高端市场拓展，重点产品新市场开拓显著，未来外贸业绩有望提升。

投资建议

• 预测：2026-2028年EPS分别为0.21/0.22/0.24元，对应PE分别为68.5/63.8/58.0倍。
• 评级：维持“增持-A”评级。

风险提示

• 外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

财务预测与估值

• 预测数据：2026-2028年营收分别为10.656/11.637/12.917亿元，净利润分别为3.50/3.76/4.14亿元，EPS分别为0.21/0.22/0.24元。
• 估值指标：2026-2028年PE分别为68.5/63.8/58.0倍，P/B分别为2.0-1.9倍。