航天彩虹(002389) 军贸业绩不断突破，看好国内无人机业务复苏
事件：航天彩虹发布2024年年报，实现营业收入25.67亿元，同比下降10.45%；归母净利润0.88亿元，同比下降42.54%；整体毛利率21.34%，同比下降3.29pcts；无人机及相关产品营收15.14亿，同比下降9.54%，毛利率27.17%，同比下降4.94pcts。
点评：
- 国际市场突破：2024年国外业务收入13.65亿元，同比增加15.33%。无人机出口市场持续升温，国际业务需求对接及产品演示频次大幅提升，军贸产品更新换代加速。公司成功落实多批次增续订，产品实现交付即作战；新增2个用户国，亚洲市场实现新突破；CH-9 和 CH-3D 成功获得出口立项批复，为后续扩大出口打下基础。
- 国内需求复苏：2024年国内无人机和机载武器招标项目数量增多，采购需求逐步复苏。公司国内装备领域竞标立项取得重大突破，完成多型无人机和导弹竞标比测任务，彩虹无人机和射手导弹产品全面纳入国家装备基本盘。
- 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.57、4.77、5.99亿元，同比增长304.97%、33.55%、25.68%，对应当前股价PE分别为56、42、34倍，维持“增持”评级。
风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。
财务数据：
- 2024年财务指标：营业收入25.67亿元，同比下降10.45%；归母净利润0.88亿元，同比下降42.54%；毛利率21.34%；EBITDA 331.10百万元；净利润 94 百万元。
- 盈利预测：
- 2025年：营业收入4527百万元，同比增长76.35%；归母净利润357.08百万元，同比增长304.97%。
- 2026年：营业收入5258百万元，同比增长16.15%；归母净利润476.87百万元，同比增长33.55%。
- 2027年：营业收入6135百万元，同比增长16.68%；归母净利润599.35百万元，同比增长25.68%。
估值：
- 2024年PE 228.52倍。
- 2025年PE 56.43倍。
- 2026年PE 42.26倍。
- 2027年PE 33.62倍。
