2023年中报点评：增量订单充足，军贸业务持续突破

增量订单充足，军贸业务持续突破 挖掘价值投资成长 2023年09月08日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458 ◆总体营收稳健增长。国睿科技于2023年8月30日发布半年报，报告期内实现营收15.58亿元，同比增长5.56%；归母净利润为3.35亿元，同比增加14.10%；基本每股收益、稀释每股收益均为0.27元/股，同比增长12.42%。 ◆盈利能力边际改善，财务管理水平提升。2023H1公司毛利率为34.88%，较去年同期上升2.70pct，净利率为21.49%，较去年同期上升1.57pct，毛利率和净利率同比均有不同程度提升。从费用端来看，2023H1公司销售期间费用率为8.24%，较去年同期减少0.50pct，其中，财务费用率较去年同期大幅减少1.30pct，反映公司在财务管理方面取得明显成果。 ◆主营业务增量订单充足，市场加速开拓。一是雷达装备及相关系统方面，同时中标多个空管雷达、雷达配套融合软件、雷达基础设施和器材建设等重大项目，并首次承接某情报雷达装备大修任务。二是工业软件及智能制造方面，成功中标海康威视自主PLM2.0底座项目，在航天，兵器、国防电子等领域取得多个重要订单。三是智慧轨交方面，签订南京既有线全线网信号智能运维、乘客信息系统等项目合同，新签总体稳步提升。 ◆海外市场持续开拓，军贸发展空间充足。子公司国睿防务报告期内销售收入同比增长16.39%，净利润较去年同期增长0.49亿元至3.15亿元，体现军贸业务高增速、强盈利。同时，公司2023H1完成多型军贸产品厂验、发货和交付工作，成功签约韩国P波段、L波段风廓线雷达，完成巴西X/Ka双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段。 【投资建议】 结合公司当前经营情况，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为35.80/39.66/43.86亿元，归属母公司净利润分别为6.50/7.11/7.67亿元，EPS分别为0.52/0.57/0.62元，PE分别为29/27/25倍。我们认为随着国防和军队现代化建设全面推进，加上全球地缘冲突风险加剧背景下军贸大概率迎来大发展，公司主营雷达整机和子系统业务有望稳定增长，带动公司收入和利润稳中有升，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 ◆市场竞争加剧风险◆国防预算增长不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。