2026年中报点评：海外增长迅速，军贸静待突破

广东宏大（002683.SZ）化学制品 2026年08月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠执业证书编号：S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)759.89流通股本(百万股)666.56市价(元)29.20市值(百万元)22,188.64流通市值(百万元)19,463.53 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入101.38亿元，同比+10.79%；归母净利润5.20亿元，同比+3.23%；扣非归母净利润4.97亿元，同比+3.28%。2026Q2单季实现营业收入57.95亿元，同比+5.43%，环比+33.46%；归母净利润4.17亿元，同比+1.54%，环比+302.69%；扣非归母净利润3.93亿元，同比-0.44%，环比+276.19%。 整体经营稳健，向军工、海外转型成效渐显。报告期内，①矿服板块实现营收68.34亿元，同比+6.14%。国内市场方面，公司持续聚焦新疆、西藏等重点区域，26H1西藏矿服营收同比增长15.83%；海外市场方面，前期新开拓项目逐步投产带来业务增量，同时新开拓巴西、阿曼矿服市场，海外矿服营收同比增长28.47%。截至2026年6月底，公司矿服新签订单和中标项目超过100亿元，其中海外项目贡献主要增量。②民爆板块实现收入12.68亿元，国内业务规模相对稳定，海外民爆进展迅速，赞比亚炸药厂已投产、秘鲁炸药厂产能提升。公司国内现有炸药产能70.15万吨，其中固定线29.6万吨、混装40.55万吨，混装比重为57.80%。③防务装备实现营收5.10亿元，同比+533.79%，其中江苏红光实现收入约7,300万元，大连长之琳实现收入4.3亿元。毛利率有所改善，汇兑损失短期扰动利润。2026H1公司毛利率为21.64%，同比增长 股价与行业-市场走势对比 1.78pct，其中矿服、民爆业务毛利率分别为17.31%、33.87%，同比+0.84pct、-2.48pct。报告期内公司净利率为8.42%，同比减少0.84pct，外币汇兑损失增加对利润端有所扰动。费用端，2026H1期间费用率同比提升2.43pct至10.84%，其中财务费率同比增长1.27pct，主要系公司海外业务因汇率波动形成汇兑损失、而上年同期为汇兑收益，叠加投资增加，财务费用有所提升，同时由于雪峰科技和长之琳并表时间同比增加，管理费率、销售费率分别同比增加0.41pct、0.33pct。坚定向军工转型，多元布局打开成长空间。2026年8月，公司增持宏大卫星7.1%股 相关报告 1、《民爆矿服基本盘稳固，防务静待放量突破》2026-04-022、《Q3业绩阶段性承压，长期成长性不变》2025-10-253、《矿服稳健增长，防务成长可期》2025-08-25 权至持股30%，为其第一大股东，宏大卫星现有在轨10颗卫星，并还搭载2颗高轨载荷，第3组5颗卫星完成制造，准备择机发射，未来成长空间广阔。此外，公司军贸项目持续推进，黑索今扩产稳步进行，未来军工板块有望形成多点共振，成为公司新的增长引擎。盈利预测：考虑到民爆行业当前景气不振，我们调整盈利预测，预计2026-2028年归 母净利润分别为11.6、14.6、16.9亿元（前次预测2026-2028年归母净利润分别为13.3、15.0、17.0亿元），当前股价对应PE分别为19、15、13倍。公司是民爆矿服一体化龙头，市场地位领先，且在新疆西藏海外等高景气市场均有优势布局，有望受益于相关区域需求释放，同时防务板块弹性可期，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、区域景气度不及预期、竞争加剧、安全生产风险、防务装备板块转型升级风险、测算偏差风险、报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。