2025 年中报点评军贸项目交付较好推动二季度业绩同比增长19%，军贸东风起、低空万象新，持续推荐

其他军工Ⅲ2025年08月27日 推荐（维持） 国睿科技（600562）2025年中报点评 军贸项目交付较好推动二季度业绩同比增长19%，军贸东风起、低空万象新，持续推荐 当前价：28.71元 公司发布2025年中报：1、财务数据：上半年公司实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，归母净利润3.5亿元，同比增长1.15%；扣非净利润3.41亿元，同比增长1.16%。注：上半年公司共计提信用减值损失及资产减值损失1.19亿元。分季度看，25Q1-Q2营收分别实现3.63、13.58亿元，同比分别下降35.36%及增长36.23%；归母净利润分别实现0.75、2.74亿元，同比分别下34.81%、增长19.20%；扣非净利润分别实现0.67、2.74亿元，同比分别下降39.56%、增长21.30%。2、分业务板块看：雷达装备及相关系统业务实现营业收入15.50亿元，同比增长16.57%，毛利率42.46%，同比下降1.25pct；智慧轨交业务实现营业收入0.88亿元，同比下降30.59%，毛利率23.60%，同比提升5.51pct；工业软件及智能制造业务实现营业收入0.83亿元，同比下降18.89%，毛利率37.93%，同比下降2.34pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 我们持续强调核心逻辑：军贸东风起、低空万象新。 1、军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力；我国军贸市场东风起，公司或持续受益。上半年公司子公司国睿防务实现营业收入13.63亿元，同比增长26.30%，实现净利润3.51亿元，同比增长9.95%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 2、公司在低空经济领域布局开始收获。公司积极布局新动能，提出全域低空智能感知管理体系、智能低空监视反制系统、先进低空监视雷达装备等一揽子解决方案，为低空经济安全发展保驾护航。报告期内，公司中标机场反无雷达项目，在低空监视领域取得积极进展。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 此外，报告期内公司成功中标山东省气象雷达国债项目，巩固公司在山东地区的市场地位；顺利完成空管一二次雷达项目验收，空管雷达业务稳步推进。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 投资建议：1）盈利预测：我们小幅调整2025-2027年盈利预测至7.4、9.4、11亿（原预测为7.7、9.3、10.9亿），对应25-27年每股EPS0.6、0.76、0.89元，对应PE为48、38、32倍。2）投资建议：我们强调深度报告观点：我们认为公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；传统民用雷达中气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升；而我们看好低空经济新基建中雷达是具备放量潜力的环节，公司或享受市场红利。强调“推荐”评级。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)124,185.78已上市流通股(万股)124,185.78总市值(亿元)356.54流通市值(亿元)356.54资产负债率(%)36.83每股净资产(元)4.9712个月内最高/最低价32.30/12.52 风险提示：国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期。 相关研究报告 《国睿科技（600562）2024年报及2025年一季报点评：24年业绩符合预期，公司布局新质生产力谋篇第二增长曲线》2025-04-23 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所