国防军工：重视航天及兵装需求景气，军贸基本面有望持续突破

简称智明达 国防军工评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告 25,592.3921,553.90 143 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分军工电子作为行业风向标，全年订单有望维持高位，供给端伴随产能利用率提升以及规模效应释放，业绩有望率先逐季改善。3）发动机去库存及补差价进入尾声，有望迎行业趋势拐点：①审价补价与去库存等本轮利空因素逐步消退；②新机型（如J-35、J-20S、L-15等）转批产订单落地，带动配套新型号航发放量；③批产型号进入换发周期。2．国产大飞机：批产迎向上拐点，全面国产化有望提速1）C919步入商运第三年，预计2025年交付量达20-30架次：目前C919实现交付机队数量达20架，2025年C919批产及产能双提升2）美国暂停向商飞出口发动机技术，国产替代迫在眉睫：短期影响体现在—C919交付延迟风险增加、EASA等国际适航认证进度或延迟、LEAP-1C备件及维修成本提升及技术受限。目前C919国产商发CJ-1000A进入适航认证阶段，取证进度有望提速。3．商业航天：规模化部署关键节点，商业火箭技术突破前夜1）2025年将成为规模化部署关键年份，需求前景广阔。2025年我国预计发射卫星约2100颗（其中GW星座计划发射约260颗，千帆星座计划发射648颗），2030年前15167颗，2035年将达到38410颗。2）25H2将迎来可回收火箭密集首飞，有望突破发射成本以及发射频率瓶颈。蓝箭航天、星际荣耀、星河动力等企业均计划2025年首发可回收火箭。同时，我国正通过“传统发射场升级+沿海商业发射场扩张”双轨并进，应对商业火箭爆发式需求。卫星制造端已形成较大批产能力，满足星座建设需求。文昌国际航天城卫星超级工厂产业集群于2025年底前下线首颗试验卫星，年产能达到1000颗。此外，天津、武汉、株洲、台州等地均获得商业卫星制造资质，我国卫星规模化制造能力大幅提升。4．兵器装备：核心公司2025年经营指引高增，内需困境反转叠加军贸高景气1）远火及无人地面装备产业链迎内需回暖及军贸景气双重驱动。①行业困境反转：受下游需求扰动因素影响，“十四五”期间以远火等高景气赛道交付减缓，2025年需求加速回暖有望带动业绩改善。②军贸贡献新增长极：俄乌冲突中远程火箭弹实战效果显著，带动军贸市场关注度提升，我国远火装备性能领先，军贸有望贡献新增长曲线。2）核心上市公司年报及关联交易指引2025年收入及关联采购额大幅增长，本轮景气度有望持续至2027年。三、重点赛道动态：Ⅰ可控核聚变：ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验证新阶段2025年6月，ITER组织联合国际科研机构发布新基线（NewBaseline）及研究计划，明确2034年启动运行、2039年开启氘-氚聚变实验的时间线。新基线因新冠疫情延误、组件技术难题（如真空容器、热屏蔽层）及核许可挑战，取代原2016年基线，并通过优化设备配置并采用分阶段的策略，为ITER实现聚变功率目标提供了稳健路径。Ⅱ低空经济：民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》近日，民航局正式印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》（民航规〔2025〕15号，编号：AC-396-05），自2025年7月1日起施行。办法旨在规范民用无人驾驶航空器事件信息的收集、分析和应用，实现安全信息共享，及时发现安全隐患，控制运行风险，预防民用无人驾驶航空器事故。Ⅲ航发&燃机：我国自主研制AES100发动机获颁生产许可证6月5日，我国自主研制的AES100先进民用涡轴发动机在湖南获颁生产许可证并签订销售合同，标志着这一"千千瓦"级动力装置正式进入工业化制造阶段。该发动机由中国航发动研所主导设计、中国航发南方牵头制造，设计功率1100千瓦，首翻期3000小时，是我国首款完全按照国际通行适航标准研制的1000千瓦级民用涡轴发动机。Ⅳ卫星互联网：星链卫星陨落已超过1000颗截至2025年6月9日，SpaceX公司已累计发射星链卫星8875颗，其中已陨落1163颗、在轨4577颗，其余多数处于爬升入轨阶段，少数处于陨落下降阶段。已陨落的1163颗星链卫星可按照不同归因维度进行分类，主要包括：发射阶段异常、试验任务完成、卫星寿命到期、在轨运行故障等几大类别 四、建议关注：【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、复旦微电。2）导弹产业链：天秦装备、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子。【军贸方向】1）军机整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹、中无人机。2）雷达系统：国睿科技、航天南湖、四创电子。【大飞机国产替代】1）商用&军用航发：航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份。2）机载设备：中航光电、中航机载。3）零部件：中航西飞、中航高科、广联航空、航天环宇。4）原材料：光威复材、宝钛股份、抚顺特钢、西部超导。【新域新质建设】1）卫星互联网：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇、亚光科技。2）低空经济（无人机）：航天彩虹、广联航空、中直股份、安达维尔、威海广泰、中无人机。风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录核心观点和建议关注...................................................................................................5核心观点一：地缘事件频发背景下，重视板块军贸逻辑兑现.............................5核心观点二：装备放量周期明确，国内需求迎接“新景气”.............................6建议关注..............................................................................................................9重点赛道动态............................................................................................................10可控核聚变：ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验证新阶段............................................................................................................10低空经济：民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》................11航发&燃机：我国自主研制AES100发动机获颁生产许可证.............................11卫星互联网：星链卫星陨落已超过1000颗.......................................................12本周市场回顾............................................................................................................13板块指数............................................................................................................13板块估值............................................................................................................14融资融券............................................................................................................15个股表现............................................................................................................18个股估值............................................................................................................18风险提示...................................................................................................................20图表目录图表1：2015年1月至今申万国防指数与全球主要地缘事件.................................5图表2：2021-2025年国睿科技向中电科下属其他企业销售产品、商品、提供劳务预计/实际金额.............................................................................................................6图表3：20240102-20250530国防军工(申万)指数收盘价......................................6图表4：19Q4-25Q1航空主机厂合同负债金额（亿元）.........................................7图表5：C919交付情况（截至2025年6月1日）................................................7图表6：2025年-2035年我国卫星发射需求............................................................8图表7：2025H2商业火箭发射计划时间及任务.......................................................8图表8：兵装产业链核心上市公司年报及关联交易公告2025年预计收入、关联采购及相关合同情况..........................................................................................................8图表9：国际热核聚变实验堆研究基地..................................................................10图表10：《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》...........................................11图表11：AES100发动机在湖南获颁生产许可证..................................................12图表12：AES100发动机........................................................................