国防军工行业周报：巴以冲突持续中东紧张加剧，中东军贸进口需求有望提升

10月7日，加沙地带的巴勒斯坦武装组织向以色列境内发动大规模火箭弹袭击，随后，以色列国防军发表声明称已进入战争状态。 8日凌晨，以色列总理内塔尼亚胡发表声明称，以军将出动全部军事力量摧毁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）；9日，以色列国防部长宣布，他已指示以军“全面封锁”巴勒斯坦加沙地带。 我们认为，巴以冲突持续加剧中东紧张局势，或将刺激中东各国加大军事投入，增加武器装备进口，从而带动全球军贸领域扩张。 2013-2022年，中东地区国家合计军贸进口量占全球的36.87%，世界前十大军贸进口国中有4个位于中东地区（沙特阿拉伯、埃及、卡塔尔和阿联酋）。建议关注军贸相关标的：国睿科技、航天彩虹、中航沈飞等。 截至10月22日，我们跟踪的135家军工行业上市公司中，共有8家公司披露2023年Q3业绩。其中，6家公司归母净利润增速超20%；除此以外，10家公司披露2023年Q3业绩预告/快报。其中，7家公司净利润增速中枢在20%以上。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1巴以新一轮大规模冲突持续，中东紧张局势不断升级 10月7日，加沙地带的巴勒斯坦武装组织向以色列境内发动大规模火箭弹袭击，随后，以色列国防军发表声明称已进入战争状态。8日凌晨，以色列总理内塔尼亚胡发表声明称，以军将出动全部军事力量摧毁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）；9日，以色列国防部长宣布，他已指示以军“全面封锁”巴勒斯坦加沙地带。 据美国《国会山报》、塔斯社等多家外媒报道，美国中央司令部当地时间10日宣布，美国海军“福特”号航空母舰已抵达地中海东部，以“威慑任何试图升级或扩大巴以冲突的势力”。 联合国秘书长发言人迪雅里克当地时间12日晚发表声明表示，以色列军方已通知联合国，要求所有加沙地带北部的巴勒斯坦人以及联合国人员在未来24小时内转移至加沙南部。联合国方面表示，这涉及到大约110万人的转移，要避免在这一过程中出现严重人道主义灾难是不可能的，联合国呼吁以方撤销该决定。 10月16日晚，以色列陆军方面表示，以军装甲车和地面部队已经做好进入加沙地带的准备。 当地时间17日晚，加沙地带加沙城的“阿赫利阿拉伯医院”遭以军空袭，造成严重人员伤亡。据路透社、美联社最新援引加沙地带卫生部门匿名信源报道称，袭击已造成至少500人死亡。据美联社10月18日报道，在加沙某医院遭轰炸造成大规模伤亡后，中东地区局势骤然紧张。 19日，以色列军方发布消息称，当天下午，靠近黎以边境的以色列一侧先后遭到从黎巴嫩发射的火箭弹的袭击，以色列北部加利利等几个边境城市拉响防空警报。随后，以军对黎巴嫩境内多个地点进行了炮击，此外，以军还在边境地区与来自黎巴嫩一侧的武装人员发生激烈交火。 据美国有线电视新闻网（CNN）报道，当地时间19日，五角大楼发言人帕特·莱德称，美国海军“卡尼”号导弹驱逐舰击落了也门胡塞武装发射的三枚对地导弹和数架无人机。 据路透社报道，最近几日，驻伊拉克和叙利亚的美军接连遭到袭击。本周二，两架无人机试图袭击位于伊拉克西部的阿萨德空军基地，一架被摧毁，另一架受损，此次袭击造成轻微损伤；本周四，阿萨德空军基地继续遭到无人机和火箭弹袭击，传出多次爆炸声。美国“政治新闻网”在19日的报道中警告说，驻中东地区的美军本周遭受一系列袭击，有可能令美国“进一步卷入一场新的地区战争”。 当地时间20日，以色列国防部长约亚夫·加兰特在特拉维夫举行的以色列议会外交和国防委员会会议上阐述了以色列在加沙地带的作战计划和目标：第一阶段通过空袭开展军事行动，后进行地面行动，目标是消灭武装力量和破坏基础设施，从而击败和摧毁哈马斯；第二阶段将继续强度较低的战斗，以部队将“消除零星抵抗”；第三阶段将在加沙地带建立新的安全制度，为以色列人民和当地人创造安全环境。 我们认为，巴以冲突持续加剧中东紧张局势，或将刺激中东各国加大军事投入，增加武器装备进口，从而带动全球军贸领域扩张。2013-2022年，中东地区国家合计军贸进口量占全球的36.87%，世界前十大军贸进口国中有4个位于中东地区（沙特阿拉伯、埃及、卡塔尔和阿联酋），详情见我们在2023年4月9日发布的报告《军贸深度之一：全球军贸市场持续增长，中国军贸出口有望迎来大发展》。建议关注军贸相关标的：国睿科技、航天彩虹、中航沈飞等。 图表1：2013-2017全球武器进口额占比 图表2：2018-2022全球武器进口额占比 1.2军工企业陆续披露Q3业绩，超半数企业业绩增速超20% 截至10月22日，我们跟踪的135家军工行业上市公司中，共有8家公司披露2023年Q3业绩。其中，6家公司归母净利润增速超20%；除此以外，10家公司披露2023年Q3业绩预告/快报。其中，7家公司净利润增速中枢在20%以上。 图表3：部分军工标的2023Q3营收、归母净利润及同比增速 图表4：部分军工标的2023Q3业绩预告/快报（亿元/%） 1.3投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌4.43%，申万军工指数下跌4.22%，上证综指下跌3.40%，深证成指下跌4.95%，沪深300指数下跌4.17%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第21位。 图表5：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中天火箭（+14.50%）、天银机电（+13.03%）、景嘉微（+8.40%）、晨曦航空（+5.47%）、航天智装（+2.68%）、天箭科技（+2.47%）、菲利华（+1.82%）、中国卫星（+1.71%）、铖昌科技（+0.26%）、*ST炼石（+0.22%）。 图表6：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2023年10月22日，中证军工指数为9577.73，军工板块PE-TTM估值为50.44，军工板块PB估值为2.72。军工板块PE-TTM估值处于低位，PB估值处于低位，自2014年1月1日起，历史上有5.37%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，21.27%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表7：军工板块PE-TTM估值 图表8：部分军工标的估值分位（2023年10月22日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2023年10月22日，陆股通共持有军工A股标的总市值为175.01亿元，占军工A股总市值的0.9%，上周以来该比例未变化，今年以来该比例降低0.1%。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（20.48亿元）、航发动力（14.50亿元）、紫光国微（11.74亿元）；持股比例最高的军工标的为睿创微纳（3.50%）、盛路通信（3.20%）、海格通信（3.14%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为四川九洲（+1.24%）、盛路通信（+1.13%）、华力创通（+0.82%），减持比例最高的军工标的为睿创微纳（-0.48%）、航宇微（-0.44%）、三角防务（-0.31%）。 图表9：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表10：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表11：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表12：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 据防务新闻网10月13日报道，阿联酋国防集团Edge Group于10月12日宣布，土耳其和阿联酋已签署24项框架协议，以加强两国国防工业之间的合作。 两国曾于2023年7月签署了13项协议，价值507亿美元。 （2）无人机市场 以色列将向欧洲国家提供数百枚“天空袭击者”巡飞弹。据外媒报道，以色列埃尔比特系统公司近期获得一份价值9500万美元的合同，将向欧洲国家提供数百枚“天空袭击者”巡飞弹。同时，针对欧洲市场需求变化，以色列军工企业还开发出多型可垂直起降、悬停的巡飞弹。近年来，以色列巡飞弹在欧洲市场颇受欢迎。由德国莱茵金属公司和以色列Uvision公司合作研制的“英雄”系列巡飞弹，已获得意大利和匈牙利等国订单。该型巡飞弹目前已发展出5种型号，适用于陆海空作战，可便携，也可安装在各类平台上，能够执行多种战术和战略任务。 德国联邦国防军将采购LUNA NG中程无人机系统。2023年9月20日，德国议会联邦议院预算委员会批准了德国联邦国防军采购LUNA NG中程无人机系统的合同修正案，合同规定莱茵金属公司于2025年向德国军方提供12套LUNA NG无人机和1套训练系统，以取代老旧的LUNA和KZO侦察无人机。LUNA NG是“下一代空中支援无人短程侦察设备”的德语缩写，而入役德军后其编号将为HUSAR，即“中程侦察高效无人系统”。每个LUNA NG无人机系统由5架侦察无人机、2个地面控制系统、2辆发射车、2个通讯天线、1个维修车间和3个运输平台组成。 该型无人机采用碳纤维增强塑料作为机身材料，减轻了无人机自重，因此获得更好的飞行性能。LUNA NG无人机全重80千克，翼展5.3米，最大续航时间12小时，数据链传输范围100千米，最大飞行速度150千米每小时，最大载荷30千克，利用弹射器起飞。 图表13：“天空袭击者”巡飞弹 图表14：LUNA NG中程无人机系统 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：10月22日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格18350美元/吨，较上月末价格下跌0.86%；长江有色市场镍板现货均价152750元/吨，较上月末价格下跌2.18%。 图表15：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院10月17日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.5-5.6万元/吨；1级国产海绵钛价格5.4-5.5万元/吨； 2级国产海绵钛价格5.0-5.3万元/吨。近期，海绵钛价格呈下降趋势。 图表16：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：10月20日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格继续小幅下跌。 图表17：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表18：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市