国防军工行业报告：以伊战争持续，军贸行情有望扩散

国防军工行业报告⚫投资要点和中无人机股价涨幅27%左右。航等；⚫风险提示：产品、新市场推广低于预期。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位52周最高52周最低行业相对指数表现资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002Email:baoxuebo@cnpsec.com分析师:马强SAC登记编号:S1340523080002Email:maqiang@cnpsec.com近期研究报告《中邮军工周报6月第1周：印尼考虑采购中国歼-10战斗机，有望带动军贸市场景气度提升》-2025.06.09-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2024-062024-082024-11 2025-012025-04国防军工 1524.381712.481113.622025-06沪深300 目录1核心观点.................................................................................41.1以伊战争持续，军贸行情有望扩散.......................................................41.2投资建议.............................................................................62行情概览.................................................................................72.1军工板块表现.........................................................................72.2个股表现.............................................................................72.3军工板块及重点标的估值水平...........................................................83数据跟踪.................................................................................93.1定增数据跟踪.........................................................................93.2股权激励数据跟踪.....................................................................93.3重点细分领域信息跟踪................................................................114风险提示................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：部分军贸相关上市公司印巴冲突以来股价涨幅.......................................6图表2：本周申万一级行业指数表现.......................................................7图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息...............................................8图表4：军工板块PE-TTM估值............................................................8图表5：部分军工标的估值分位（2025年6月13日）........................................9图表6：部分军工上市公司定向增发情况...................................................9图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企.........................................10图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企.......................................11图表9：镍价走势......................................................................13图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨）................................................14图表11：钒价走势.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1核心观点1.1以伊战争持续，军贸行情有望扩散以色列突袭伊朗。当地时间6月12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击；6月13日凌晨4时多，以军对伊朗西部地区发动新的袭击，随后，以总理内塔尼亚胡发表视频讲话，证实以色列对伊朗发动代号为“崛起的雄狮”空袭行动，称这是一项有针对性的军事行动，旨在消除伊朗对以色列生存的威胁，这项行动将持续数日，直至消除这一威胁。据报道，当天以色列在伊朗德黑兰发动的袭击已造成329人受伤，78人死亡，伊朗确认武装部队总参谋长穆罕默德·巴盖里丧生。作为对以军袭击的回应，伊朗在6月13日晚间开启“真实诺言-3”的行动，报复以军袭击。随后，在14日深夜，伊朗对以色列的导弹袭击开始。以色列北部城市海法附近的以方战略设施随后发生火灾。6月15日凌晨，以色列方面公布的最新消息显示，伊朗本次袭击已导致以色列海法等地至少4人死亡。伊朗伊斯兰革命卫队14日的统计数据显示，在此前的袭击中，以色列境内150个目标遭到了伊朗的打击。以方的统计数据显示，不到一天时间里，伊朗共向以色列发射了近200枚弹道导弹和大量无人机，造成4人死亡，超过200人受伤。伊军方高层人士说，伊朗方面将继续对以色列境内的目标采取行动，同时正在计划对中东地区的美军基地开展打击。该高层人士透露，伊朗下一轮对以色列袭击将使用的导弹数量会是之前的“20倍”。以军称已打击伊朗多个核设施、多名核科学家死亡、多名伊朗军方高级领导人死亡。在伊朗14日晚对以色列进行新一轮大规模导弹袭击时，以色列也再次对伊朗首都德黑兰发起无人机袭击。根据此前已披露的内容，以色列近期袭击的伊朗核设施包括：纳坦兹核设施、福尔多核设施、伊斯法罕附近的核设施。在6月14日，以军除了攻击伊朗的核设施及军事设施外，还开始轰炸伊朗的石油设施。当天，伊朗大不里士的炼油厂遭袭，伊朗最大天然气田南帕尔斯天然气田的第14期项目也遭到以军无人机袭击。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分5对于以色列对伊朗突然发动打击，特约评论员李绍先先生指出，要注意两个背景。一个就是以色列攻击伊朗的核设施，其实是其长期以来所追求的。以色列丝毫不隐瞒自己这样一种意愿，特别是最近一段时间，以色列频繁声称要针对伊朗的核设施发动打击。6月9日，美国总统特朗普和以色列总理内塔尼亚胡通电话，通电话的时候，特朗普告诫以色列暂时不要攻击伊朗核设施，即在美国和伊朗谈判的时候不要攻击。实际上特朗普的态度给以色列攻击伊朗核设施事实上是开了绿灯。第二个背景，美国和伊朗现在正在密集进行核谈判，这个谈判已经进行了5轮。计划第6轮谈判在6月15日进行。随着双方谈判的深入，以色列越来越看出美国想和伊朗达成核协议。而要达成核协议，美国必须做出一定的妥协，比如以色列坚决反对的是容许伊朗在本土进行浓缩铀，不去完全销毁伊朗在本土浓缩铀的这些设施，这是以色列认为是对其不利的。世界迎百年未有之大变局，俄乌、巴以、印巴、以伊等局部战争/冲突不断，中国军贸有望迎来大发展。目前，中国军贸出口占全球军贸市场的比例为5.9%，远低于美国的43%、俄罗斯的9.6%，略低于法国的7.8%。世界局部战争/冲突不断，美国、欧盟、日本等以及军贸进口大国印度、沙特、巴基斯坦、阿尔及利亚和澳大利亚等近几年纷纷增加国防预算，随着中国日益走向世界舞台中央以及中国出口装备的突出表现，中国军贸有望迎来大发展。印巴冲突以来，国内军贸相关上市公司股价大幅上涨。5月7日，印巴冲突后国内军贸相关上市公司5日股价涨跌幅中，航天南湖、成飞集成等股价涨幅超过50%，中航成飞股价涨幅49.82%。5月7日至今，军机、无人机、雷达等主机厂股价均有较大幅度上涨，航天南湖股价上涨74.70%，中航成飞和国睿科技股价涨幅45%左右，军机和无人机主机厂中航沈飞、航天彩虹和中无人机股价涨幅27%左右。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6我们认为，军贸行情有望从军机整机、雷达相关标的扩散到导弹、弹药、军机产业链等，建议关注高德红外、广东宏大、光电股份、北化股份、天秦装备、理工导航、佳力奇等。1.2投资建议展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2行情概览2.1军工板块表现本周中证军工指数上涨0.55%，申万军工指数上涨1.03%，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，沪深300指数下跌0.25%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第7位。图表2：本周申万一级行业指数表现资料来源：iFinD，中邮证券研究所2.2个股表现本周军工涨幅前十的个股为：国睿科技（+15.94%）、晨曦航空（+13.98%）、华伍股份（+11.28%）、振芯科技（+10.91%）、中航沈飞（+9.80%）、中无人机（+9.78%）、利君股份（+8.14%）、应流股份（+8.03%）、中航成飞（+7.75%）、新光光电（+6.91%）。综合银行公用事业交通运输纺织服饰钢铁 基础化工社会服务 7轻工制造电力设备通信汽车煤炭机械设备环保美容护理建筑装饰商贸零售房地产电子计算机建筑材料家用电器食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.3军工板块及重点标的估值水平截至2025年6月13日，中证军工指数为10786.39，军工板块PE-TTM估值为104.83，军工板块PB估值为3.33，自2014年1月1日起，历史上有80.24%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，46.22%的时间板块PB估值低于当前水平。图表4：军工板块PE-TTM估值资料来源：iFinD，中邮证券研究所0500010000150002000025000中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 8050100150200250300350 请务必阅读正文之后的免责条款部分3数据跟踪3.1定增数据跟踪图表6：部分军工上市公司定向增发情况募资总额(亿元)8.972.8018.8938.3330.0010.9030.292.4621.0018.5525.1841.36