公司2025年及2026Q1业绩表现出色，核心游戏《White out Survial》《无尽冬日》《Kingshot》持续高流水，海外收入高增，推动业绩大幅增长。2025年营收378.98亿元，同比增长67.55%；归母净利润56.05亿元，同比增长362.02%。2026Q1营收110.10亿元，同比增长35.19%；归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%。公司海外区域收入222亿元，同比增长95.46%，《Whiteout Survival》和《Kingshot》表现突出，成为全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司。国内业务方面，《龙之谷世界》《无尽冬日》等长线IP焕新策略成效显著。公司预计2026-2028年EPS分别为1.23元、1.56元和1.79元，给予2026年22倍动态PE估值，对应合理估值27.06元/股，维持“增持”评级。风险提示包括商誉减值风险、新游戏上线不及预期。
