燕京啤酒2025年年报及2026年一季报点评中高端化产品持续发力“十四五”完美收官

公司营收、净利增长势头持续：
2025年公司实现营收153.33亿元（+4.54%），归母净利润16.79亿元（+59.06%），毛利率43.56%（+2.84pct）。2026年一季度营收40.97亿元（+7.06%），归母净利润2.65亿元（+60.19%）。毛利率46.32%（+3.53pct），净利率8.89%（+2.95pct）。销售费用率11.09%（+0.27pct），管理费用率9.78%（-0.92pct）。

产品结构持续升级，逆市突围：
2025年国内啤酒产量下降1.1%，而燕京啤酒销量增长1.21%，达405万千升。U8销量90万千升，连续三年高速增长（近30%），占比22.21%。产品结构升级推动吨价提升，毛利率从2021年的38.44%提升至43.56%。

“二次创业、复兴燕京”实现“十四五”五连增：
公司抓住行业趋势，实现收入、净利连续五年增长。销售费用率从2021年的13.03%降至11.09%，管理费用率从12.02%降至9.78%，净利率从2.45%提升至13.09%，盈利质量显著改善。

“十五五”构建“一核两翼”业务布局：
公司将继续深耕啤酒主业，推进“一核两翼”布局（核心啤酒+饮料+健康食品）。燕京U8仍是核心增长引擎，高端全麦拉格新品A10已面世。倍斯特汽水作为创新支点，助力“啤酒+饮料”战略；燕京纳豆等健康食品助力“大健康+消费”战略。

稳定的股利分配政策及股份回购：
2025年公司首次实施年度内“双分红”，累计每10股派发现金红利3.00元（含税），占净利润50%。最新通过股份回购议案，尚需股东会审议通过。

盈利预测及投资建议：
预计2026-2027年收入分别为161/167/172亿元（同比增长4.8%/4.0%/3.1%），净利润分别为18.73/20.57/22.20亿元（EPS 0.66/0.73/0.79元），估值分别为20X/18X/17X。当前估值21X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：
餐饮消费恢复不及预期、行业由量转质风险、消费习惯变化、食品安全等风险。