五年高分红承诺凸显长期配置价值

山东高速发布2025年年报及2026年一季报，2025年营业收入239.25亿元（同比-16.03%），归母净利润32.06亿元（同比+0.30%），扣非归母净利润30.22亿元（同比+3.71%），经营活动现金流量净额69.98亿元（同比+2.30%），基本每股收益0.545元（同比+0.93%），加权平均净资产收益率8.20%（同比-0.75个百分点）。2026年Q1营业收入46.32亿元（同比+3.62%，环比-34.61%），归母净利润8.35亿元（同比+3.49%，环比+42.32%），扣非归母净利润8.22亿元（同比+3.79%，环比+74.83%）。

通行费收入方面，2026年Q1通行费收入24.07亿元（同比-1.30%），其中济青高速同比+3.29%，京台高速相关路段同比-8.35%。改扩建项目稳步推进，S16荣潍高速和G220东深线项目累计完成投资约0.94亿元。

产业投资方面，2026年Q1投资收益2.38亿元（同比-11.64%），主要受出售粤高速A股权影响，同时投资华能蒙电定向增发项目。轨道交通实现净利润0.93亿元（同比+0.13亿元），铁路运输运量同比+22%，创收2800万元，中标龙烟铁路市域化改造工程等。信息集团实现净利润0.11亿元（同比+0.02亿元），中标京东物流供应链等外部市场项目7.29亿元。

公司重视股东回报，2025年度拟每股派发现金红利0.42元（含税），现金分红比例约63.34%，并发布未来五年（2026-2030年）股东回报规划，每年现金分红不少于当年归母净利润的60%。

盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为34.28、36.21、38.30亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.80元，对应PE分别为15.1X/14.3X/13.5X，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、车流量下滑、收费政策调整、改扩建工程不及预期、投资收益不及预期、信息数据更新不及时等。