大幅提高现金分红比例，经营稳健、长期配置价值凸显

裕同科技(002831) 大幅提高现金分红比例，经营稳健、长期配置价值凸显 陈力宇(分析师)�佳(研究助理) 021-38677618010-83939781 chenliyu@gtjas.comwangjia025750@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122010073 本报告导读： 受益于资本开支趋缓，公司大幅提高现金分红比例，目前公司经营稳健，下游复苏趋 势向好，长期配置价值突出。 事件： 公司公告，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，2023年度至2025年度，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的60%， 评论： 长期配置价值凸显，维持“增持”评级。公司经营稳健，股息回报优 异。我们维持2023年-2024年公司EPS至1.93/2.36元。维持目标价 37.72元，维持增持评级。 大幅提高现金分红比例后，公司股息率显著提高。2019-2022年公司现金分红比例20%-23%，股息率0.8%-1.2%。参考24-25年wind一致预期，60%现金分红比例对应股息率4.2%/4.9%，股东回报优异，凸显 公司长期配置价值。 经营稳健，趋势向好。1）消费电子Q3以来持续复苏，部分产品市场上供不应求，印证市场消费潜力。23年年底苹果新VR产品推出，带 来增量。公司有序导入新客户，以及存量客户份额提升，预计24年增长稳健。2）环保包装目前主要是工业包装&国际客户，随国内禁塑令推行，客户环保包装转化趋势明显，板块业绩有望持续高增。3） 林纸产品/原材料 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：37.72 上次预测：37.72 当前价格：27.51 2023.12.31 交易数据 52周内股价区间（元）22.41-33.64 总市值（百万元）25,598 总股本/流通A股（百万股931/520 流通B股/H股（百万股）0/0 流通股比例56% 日均成交量（百万股）2.34 日均成交值（百万元）60.03 52周内股价走势图 裕同科技深证成指 11% 2% -6% -14% -22% -30% 2022-122023-032023-062023-092023-12 相关报告 盈利保持高增，业绩符合预期2022.12.28 净利率拐点兑现，回购彰显信心2022.12.08盈利拐点持续兑现，大包装战略稳步推进2022.08.29 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 烟包行业进入洗牌阶段，24、25年中烟预计发布大招投标项目，随存 量玩家退出，给予公司切入大订单的机会。4）酒包业务公司正在挨个客户突破，目前进展稳健。 智能化深度推进、资本开支收缩，持续优化盈利能力。公司智能工厂 稳步推进，除许昌标杆工厂外，湖南烟包工厂下半年推动技改，重庆、深圳，烟台、九江、泸州等工厂自动化团队跟进，带动效率不断提升、利润率改善。此外，公司目前产能储备充沛，且资本开支高峰已过，现有工厂可支撑营收稳步扩张，预计未来2-3年资本开支放缓，折旧摊销压力放缓，同样贡献利润率改善。 风险提示：汇率波动致使汇兑亏损；消费电子需求复苏不及预期。 裕同科技(002831) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 163065 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27p2层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com