25年与26年一季报点评业绩迎来拐点，AI基建带来工具新动能

巨星科技(002444)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司业绩迎来拐点，盈利能力稳步提升；AI基建将带来工具行业新增长，公司作为全球工具龙头公司，有望紧抓机会，进入新一轮增长周期。 投资要点： 业绩迎来拐点，26Q1营收与业绩回归双增长，盈利能力稳步提升。1）25年：公司实现营收146.66亿元，同比-0.87%；归母净利润为25.10亿元，同比+8.95%；毛利率/净利率分别为32.72%/17.50%，同比+0.71pp/+1.51pp；2）26Q1：公司实现营收37.72亿元，同比+3.18%；归母净利润5.15亿元，同比+11.87%；扣非归母净利润5.05亿元，同 比+9.31%； 毛 利 率/净 利 率 分 别 为31.41%/13.90%， 同 比+1.11pp/+0.71pp。此外，截至25年末，公司合同负债1.41亿元，同比+33.16%，印证公司在手订单呈现增长，叠加盈利能力稳步提升，我们认为公司业绩持续增长有保障。 积极应对国际贸易环境波动影响，电动工具产品和跨境电商业务继续保持快速增长，提升公司整体盈利能力。根据公司2025年年报，公司积极应对国际贸易环境剧烈波动影响，加快推动国际化步伐和产品创新力度，电动工具产品和跨境电商业务继续保持快速增长，提升公司整体盈利能力。从细分业务（2025年）看，1）手工具：营收95.19亿元，同比-5.46%，毛利率32.23%，同比+0.14pp，主要是美国关税政策依然导致公司25Q2-3手工具订单受到了较大影响；2）电动工具：营收17.62亿元，同比+22.55%，毛利率29.92%，同比+6.09pp，首次将电动工具业务打入欧洲市场；3）工业工具：营收32.25亿元，同比-0.11%，毛利率35.15%，同比-0.42pp。紧抓美国算力中心发展机遇，积极开发电力工具和算力中心箱柜产 品。根据公司25年报，全球AI基建投入持续增长，将进一步拉动全球的工具行业增长。公司抓住AI基建带动的工具需求推动相关产品布局，包括但不限于：电力工具、数据中心存储箱柜等。我们认为，AI基建将带来工具行业新增长，公司作为全球工具龙头公司，有望紧抓机会，进入新一轮增长周期。 毛利率持续提升，东南亚产能加速建设2025.11.02Q2盈利能力同环比提升，积极推进全球化与品类创新2025.08.27全球化与品类扩张持续，业绩有望提速2025.07.29 风险提示。新品开拓进展不及预期；原材料成本大幅波动影响盈利能力；海外产能建设、投放不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号