25年年报、26年一季报点评26Q1业绩加速，电力、天然气业务为公司注入强劲成长动力

杰瑞股份(002353)[Table_Industry]资本货物/工业 杰瑞股份25年年报、26年一季报点评 本报告导读： 公司26Q1业绩加速，电力与天然气业务强劲发展，全球化战略加速推进。 投资要点： 26Q1业绩加速，盈利能力同比提升，汇兑损失影响大。根据Wind数据及26年一季报，1）25年：公司营收162.23亿元，同比+21.48%；归母净利润26.80亿元，同比+2.03%；经营性净现金流53.78亿元，同比+107.37%；2）26Q1：公司营收32.91亿元，同比+22.48%；归母净利润5.88亿元，同比+26.32%，业绩呈现加速状态。盈利能力看，公司26Q1毛利率为33.62%，同比+2.19pp；净利率为17.91%，同比+0.13pp，净利率同比增加较少是因为公司26Q1汇兑损失1.63亿元（25Q1汇兑收益0.63亿元）。 电力、天然气业务板块为公司注入强劲成长动力。根据公司25年年报，1）天然气业务：呈现高速发展。公司通过贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的技术布局，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力，2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所提升，为公司业绩增长注入强劲动力；2）电力业务：公司紧抓AI发展机遇，着力推动全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，截至26年4月16日，公司共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单；此外，公司在储能、电力传动与SMR领域战略布局，有望打开更大成长空间。 全球化布局提速，海外业务加速。根据2025年年报，公司推进全球化发展战略，加速海外产能建设，2025年公司海外市场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%。 风险提示。油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期；国际冲突风险。 再获1.8亿美元发电机组订单，海外发电业务加速2026.02.02获取全球AI行业巨头发电机组超1亿美元订单，发电领域加速发展2025.11.28在手订单充沛，产能投建加速、发电机组业务发展亮眼2025.10.26业绩加速释放，天然气业务成长逻辑明确2025.08.07中标非洲61亿元天然气增压站项目，海外拓张持续加速2025.07.11 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：股价为2026/4/17收盘价，预测来自Wind一致预期（考虑公司业务拓展至电力板块，并且已经获取北美11亿美金发电机组订单，因此增加燃机等发电相关公司作为可比公司，包括东方电气、应流股份与联德股份） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号