一季度韧性延续，AI通信业务有望持续推动增长趋势
消费电子/公司点评/2026.04.30 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：4月28日公司发布2026年度一季报，公司2026Q1实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；实现归母净利润36.6亿元，同比增长20.24%。 光模块进展顺利，预期差明显：公司光通信能力被市场低估，当前公司800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800G LRO已通过部分客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品深度预研中。我们认为，2026年有望成为公司光模块业务密集接单之年，2027年有望成为光模块利润释放之年，更有望成为持续超预期之年。 掌握下一代短距互联标准，CPC方案有望：当前AI机柜内部短距高速互联持续升级，公司224G KOOLIO™CPC/NPC方案已在部分海外主流AI集群投入商用，正全速推进448G铜互连产品矩阵的仿真设计与测试验证，涵盖突破高频瓶颈的448G KOOLIO™CPC及配套及配套高速裸线、AEC/ACC等产品，多家客户持续验证中。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 散热高阶技术进入量产，液冷业务受益确定性强：随着AI机柜价值量持续抬升，液冷成为核心受益方向。公司具备全套服务器液冷解决方案，覆盖120kW液冷交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油冷机柜、液冷I/O Cage、Manifold、快接头等。 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com ❖投资建议：规模效应显现，盈利能力迈上新台阶。我们预计公司2026-2028年 实 现 营 业 收 入4045.69/4774.14/5547.52亿 元 ， 归 母 净 利 润214.34/277.54/338.56亿元。对应PE分别为23.3/18.0/14.8倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《业绩加速发展，三大业务齐头并进》2025-11-052.《业绩稳健增长，多板块协同发力》2025-08-283.《业绩稳健指引延续，看好公司长期经营韧性》2025-04-30 ❖风险提示：新业务放量不及预期；终端需求不及预期；行业竞争加剧。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。
