短期承压反转在即，全球化产能布局加速

核心观点

• 短期承压反转在即：2026年一季度净利润端承压，主要受原材料价格高位运行、汇率波动及财务费用上升影响，但公司已采取控价、优化供应链等措施应对，预期后续业绩反弹。
• 全球化产能布局加速：公司进行重大资本开支，包括投资泰国建设海外产能、投资“芯创智载”迈向半导体封装、推进定增募投项目，以应对新产品和海外客户需求。

关键数据

• 财务数据：
  • 2025年年报：营业收入55.77亿元（同比增长11.05%），净利润6.84亿元（同比增长1.37%）。
  • 2026年一季报：营业收入13.22亿元（同比增长8.63%），净利润3663万元（同比下滑79.63%）。
  • 2026年一季度毛利率：13.54%（同环比下滑）。
• 资本开支：
  • 投资泰国：不超过2亿美元，建设120万平方米高端印制电路板项目。
  • 投资“芯创智载”：约15亿元人民币，设计产能66万平方米/年。
  • 定增募投项目：6.29亿元，新增年产双面板、多层板及HDI板70万平方米产能。

研究结论

• 盈利预测：
  • 2026-2028年营收预测：80.20/116.31/170.13亿元。
  • 2026-2028年净利润预测：11.02/18.19/30.54亿元。
  • 对应PE：34.7/21.0/12.5倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、汇率风险、行业竞争加剧等。