本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光洋股份（002708.SZ）2022年度业绩预告点评 疫情导致短期承压，新能源+汽车电子助力业绩反转在即 2023年01月20日 ➢ 事件概述：2023年1月19日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润亏损2.0～2.4亿元，同比下降146.19%～195.43%。 ➢ 受疫情影响短期承压，随疫情影响减弱、需求复苏，业绩有望进入上行周期。公司预计22Q4归母净利润亏损0.56～0.96亿元，短期承压，主要系新冠疫情影响供需两端所致。1）供给端：2022年国内多地疫情反复，公司所在工厂出现停工停产，疫情蔓延导致物流受阻，产销供应脱节，产能未能充分释放，短期严重影响公司业绩。2）需求端：受全球地缘环境、新冠疫情等多方面影响，国内消费电子需求骤降（2022年1-11月国内市场手机总体出货量2.44 亿部，同比-23.2%），公司消费电子产品部分定点进展未达预期。同时，商用车市场表现低迷（2022年全年新车零售量258.78万辆，同比-38.94%），下游需求严重不足，业绩短期承压。22年末国内疫情防控政策陆续放开，消费市场回暖，公司生产经营逐渐恢复，供需两端有望显著改善，业绩有望进入上行周期。 ➢ 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于2022年11月1日公告，成为国内某头部新能源品牌八款新能源减速箱专用轴承的供应商，预计生命周期为5年，总销售额7亿元，项目预计在2023Q1逐步开始量产；于2022年11月3日公告，子公司天海精锻成为麦格纳（江西）新能源汽车项目转子轴产品的供应商；于2022年11月29日公告，公司成为国内某头部新能源品牌的新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 ➢ 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR 类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 ➢ 投资建议：受2022年疫情及商用车销量低迷等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.09/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为26/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1622 1625 2417 2930 增长率（%） 13.1 0.2 48.7 21.2 归属母公司股东净利润（百万元） -81 -209 122 264 增长率（%） -261.3 -157.3 158.2 116.8 每股收益（元） -0.17 -0.42 0.25 0.54 PE / / 26 12 PB 2.2 2.6 2.3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年1月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.39元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 张永乾 执业证书： S0100121110030 邮箱： zhangyongqian@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 邮箱： guoyumeng@mszq.com 相关研究 1.光洋股份（002708.SZ）事件点评：轮毂轴承再获定点，高端轴承国产替代趋势加速-2022/11/30 2.光洋股份（002708.SZ）2022年三季报业绩点评：22Q3业绩短期承压，高端轴承放量加速成长-2022/11/02 3.光洋股份（002708.SZ）事件点评：切入奇瑞供应链，新能源业务持续落地-2022/09/17 4.光洋股份（603358.SH）2022年中报业绩点评：立足汽车，走出汽车，公司迎来重大业绩拐点-2022/09/02 5.光洋股份（002708.SZ）事件点评：新能源业务再获定点，国产替代持续突破-2022/08/18 光洋股份(002708)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1622 1625 2417 2930 成长能力（%） 营业成本 1404 1566 1894 2185 营业收入增长率 13.11 0.19 48.70 21.22 营业税金及附加 15 13 17 21 EBIT增长率 -338.20 -102.35 173.92 98.59 销售费用 46 42 62 74 净利润增长率 -261.32 -157.27 158.19 116.84 管理费用 181 159 236 285 盈利能力（%） 研发费用 63 61 91 109 毛利率 13.44 3.66 21.66 25.43 EBIT -97 -197 146 289 净利润率 -5.01 -12.86 5.03 9.00 财务费用 16 19 21 24 总资产收益率ROA -3.05 -7.54 3.94 7.46 资产减值损失 -20 -20 -20 -20 净资产收益率ROE -5.67 -17.09 9.04 16.40 投资收益 -1 -1 -2 -2 偿债能力 营业利润 -111 -245 95 237 流动比率 1.16 1.00 1.10 1.25 营业外收支 30 30 30 35 速动比率 0.84 0.71 0.78 0.92 利润总额 -81 -215 125 272 现金比率 0.18 0.16 0.06 0.14 所得税 0 -6 4 8 资产负债率（%） 46.25 55.90 56.44 54.52 净利润 -81 -209 122 264 经营效率 归属于母公司净利润 -81 -209 122 264 应收账款周转天数 103.61 105.00 105.00 105.00 EBITDA 79 -7 347 502 存货周转天数 89.61 100.00 100.00 100.00 总资产周转率 0.61 0.60 0.82 0.88 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 213 240 96 258 每股收益 -0.17 -0.42 0.25 0.54 应收账款及票据 726 717 1069 1297 每股净资产 2.91 2.49 2.73 3.27 预付款项 14 15 18 21 每股经营现金流 -0.09 0.06 0.02 0.63 存货 350 415 506 587 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 48 96 144 165 估值分析 流动资产合计 1351 1484 1833 2329 PE / / 26 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.2 2.6 2.3 2.0 固定资产 890 924 918 886 EV/EBITDA 42.36 -477.40 10.42 6.88 无形资产 130 130 130 130 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1313 1290 1254 1207 资产合计 2664 2773 3087 3536 短期借款 379 529 529 529 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 590 718 868 1001 净利润 -81 -209 122 264 其他流动负债 192 232 274 326 折旧和摊销 176 190 201 213 流动负债合计 1161 1479 1672 1857 营运资金变动 -173 37 -326 -173 长期借款 32 32 32 32 经营活动现金流 -45 29 11 312 其他长期负债 39 39 39 39 资本开支 -157 -135 -133 -128 非流动负债合计 71 71 71 71 投资 -1 0 0 0 负债合计 1232 1550 1743 1928 投资活动现金流 -128 -135 -135 -130 股本 492 492 492 492 股权募资 75 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 156 150 0 0 股东权益合计 1432 1223 1345 1608 筹资活动现金流 147 133 -20 -20 负债和股东权益合计 2664 2773 3087 3536 现金净流量 -28 27 -144 163 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 光洋股份(002708)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。