证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 集成电路 2024年02月01日 必易微（688045）2023年度业绩预告点评 推荐 （维持） 短期业绩承压，加大研发投入助力远期成长 当前价：28.37元 事项：  2024年1月30日，公司发布2023年年度业绩预告：  1）2023年：公司预计实现归母净利润-0.21~-0.16亿元，同比下降154.79%~142.15%；实现扣非后归母净利润-0.65~-0.50亿元，同比下降437.64%~359.72%；  2）2023Q4：公司预计实现归母净利润-0.06~-0.02亿元，同比下降334.00%~160.23%，环比减亏；实现扣非归母净利润-0.25~-0.10亿元。 评论：  利润短期承压，需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩逐渐修复。受终端需求疲软及客户去库存影响，公司短期利润承压，以中位数测算，公司预计2023年实现归母净利润/扣非归母净利润-0.18/-0.58亿元，同比-148.47%/-398.68%。为满足产品布局和业务拓展需要，公司持续加大高端人才引进及研发投入力度，2023年研发投入占营业收入的比例约为30%，为长期发展提供坚实保障。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新品持续放量，有望带动业绩逐渐修复。  终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC厂商有望持续受益。目前国内LED驱动、DDIC等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC及AC/DC市场中的优势供应商，同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。  新能源市场发展带动BMIC芯片量价齐升，公司积极布局打开远期成长空间。光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC芯片的技术壁垒较高，目前市场主要玩家为TI、MAXIM等全球头部大厂，必易微作为国内少数实现高串数AFE芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达18串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用，可被应用于可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组等众多领域。目前公司正在积极推进AFE芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研发进展，未来有望快速放量贡献业绩增长。  投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏程度尚有不确定性，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由0.04/0.62/1.13亿元下调至-0.18/0.40/0.82亿元，对应EPS为-0.26/0.58/1.19元，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 526 597 763 962 同比增速(%) -40.7% 13.6% 27.8% 26.0% 归母净利润(百万) 38 -18 40 82 同比增速(%) -84.2% -147.9% 318.9% 106.2% 每股盈利(元) 0.55 -0.26 0.58 1.19 市盈率(倍) 52 -108 49 24 市净率(倍) 1.4 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月31日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 6,904.89 已上市流通股(万股) 3,618.09 总市值(亿元) 19.59 流通市值(亿元) 10.26 资产负债率(%) 8.59 每股净资产(元) 19.82 12个月内最高/最低价 83.63/28.37 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《必易微（688045）2023年三季报点评：持续深耕AC/DC，布局BMS未来可期》 2023-10-30 《必易微（688045）深度研究报告：行业周期底部已过，公司品类拓展打开成长空间》 2023-09-30 -57%-29%-1%27%23/0123/0423/0623/0923/1124/012023-01-31~2024-01-31必易微沪深300华创证券研究所 必易微（688045）2023年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 452 267 269 263 营业总收入 526 597 763 962 应收票据 8 9 9 13 营业成本 379 452 553 677 应收账款 59 72 87 102 税金及附加 1 2 2 2 预付账款 27 27 32 40 销售费用 14 17 19 22 存货 157 162 158 167 管理费用 33 35 40 43 合同资产 0 0 0 0 研发费用 115 136 137 154 其他流动资产 620 822 824 891 财务费用 -3 -3 -1 -2 流动资产合计 1,323 1,360 1,378 1,476 信用减值损失 0 0 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -10 -2 -5 长期股权投资 7 0 0 0 公允价值变动收益 2 10 8 7 固定资产 56 66 75 80 投资收益 6 16 11 9 在建工程 0 0 0 0 其他收益 12 8 14 15 无形资产 3 9 10 12 营业利润 1 -17 43 90 其他非流动资产 77 111 117 126 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 144 186 202 218 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,467 1,545 1,580 1,693 利润总额 1 -17 43 90 短期借款 0 75 55 55 所得税 -28 2 3 6 应付票据 0 20 23 28 净利润 29 -20 40 84 应付账款 59 55 67 80 少数股东损益 -9 -2 0 2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 38 -18 40 82 合同负债 3 6 6 10 NOPLAT -32 -23 39 82 其他应付款 4 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 0.55 -0.26 0.58 1.19 一年内到期的非流动负债 7 8 5 6 其他流动负债 23 23 25 31 主要财务比率 流动负债合计 96 192 186 215 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -40.7% 13.6% 27.8% 26.0% 其他非流动负债 16 18 18 19 EBIT增长率 -100.5% -1,377.3% 304.9% 110.2% 非流动负债合计 16 18 18 19 归母净利润增长率 -84.2% -147.9% 318.9% 106.2% 负债合计 112 210 204 234 获利能力 归属母公司所有者权益 1,367 1,348 1,388 1,470 毛利率 28.0% 24.3% 27.5% 29.6% 少数股东权益 -11 -13 -13 -11 净利率 5.5% -3.3% 5.3% 8.7% 所有者权益合计 1,355 1,335 1,375 1,459 ROE 2.8% -1.3% 2.9% 5.6% 负债和股东权益 1,467 1,545 1,580 1,693 ROIC -0.2% -3.6% 7.3% 14.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 7.6% 13.6% 12.9% 13.8% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 1.7% 7.6% 5.7% 5.5% 经营活动现金流 -51 -38 34 46 流动比率 13.8 7.1 7.4 6.9 现金收益 32 -17 48 90 速动比率 12.2 6.2 6.6 6.1 存货影响 -38 -6 5 -9 营运能力 经营性应收影响 5 -4 -17 -22 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 5 17 14 19 应收账款周转天数 43 40 37 35 其他影响 -56 -29 -17 -32 应付账款周转天数 55 45 40 39 投资活动现金流 -623 -252 -30 -71 存货周转天数 131 127 104 86 资本支出 -51 -22 -19 -15 每股指标(元) 股权投资 -7 7 0 0 每股收益 0.55 -0.26 0.58 1.19 其他长期资产变化 -565 -237 -10 -56 每股经营现金流 -0.74 -0.56 0.49 0.66 融资活动现金流 851 106 -3 19 每股净资产 19.79 19.53 20.10 21.29 借款增加 0 77 -23 1 估值比率 股利及利息支付 0 -1 -1 -1 P/E 52 -108 49 24 股东融资 879 0 31 27 P/B 1 2 1 1 其他影响 -28 30 -9 -9 EV/EBITDA 514 -137 38 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 必易微（688045）2023年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 必易微（688045）2023年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职