均胜电子（600699.SH）系列点评七：2026Q2盈利承压 全球化布局加速

2026Q2盈利承压全球化布局加速 glmszqdatemark2026年08月26日 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收280.91亿元，同比-7.43%；归母净利润7.39亿元，同比+4.43%；扣非归母净利润6.55亿元，同比-7.15%。其中2026Q2单季实现营收142.76亿元，同比-9.48%，环比+3.34%；归母净利润3.37亿元，同比-8.26%，环比-16.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比-24.06%，环比-19.15%。 推荐维持评级当前价格：18.98元 2026Q2盈利承压经营韧性进一步增强。1）收入端：2026Q2营收142.76亿元，同比-9.48%，环比+3.34%，主要系全球汽车产销量承压尤其是中国及北美市场销量下行、控股上市子公司香山股份2025年末处置衡器业务不再纳入合并范围等因素影响；2）利润端：2026Q2归母净利润3.37亿元，同比-8.26%，环比-16.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比-24.06%，环比-19.15%。2026Q2毛利率为17.80%，同比-0.58pct，环比+0.14pct；归母净利率为2.36%，同比+0.03pct，环比-0.55pct。公司前期持续推进的全球降本增效举措逐步见效，利润率整体保持平稳；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/5.29%/6.07%/2.01%，同比分别-0.07/+0.24/+0.38/+0.54pct，环比分别+0.35/+0.24/-0.00/+0.21pct。财务费用率同环比提升，主要系汇兑损失所致。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师完颜尚文执业证书：S0590525110027邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn 智能化增配与出海双线突破全球化布局优势彰显。2026H1公司新获定点项目预计全生命周期订单金额约449亿元，头部自主品牌及造车新势力正成为订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。海外主机厂智能化增配方面，公司已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点及POC验证合作，产品覆盖高级辅助驾驶、智能座舱、自动驾驶数据记录系统等，合作的某东南亚新能源车企智能驾驶项目已陆续进入量产；中国车企出海方面，公司陆续获得自主品牌及新势力出海车型订单，并依托满足USMCA区域价值含量及欧盟本地化率要求的全球产能先发布局，海外工厂已获得多家国内头部主机厂海外本地业务订单并持续量产。 技术能力复用打造第二增长曲线。公司坚持“技术同源、场景延伸”，加速向新兴高端科技场景延伸：AIDC领域AC/DC电源、全浸没式液冷电源机柜、CDU等产品及集成解决方案预计2026年9月推出样品并推向市场。此外，公司为新兴智能体提供“电芯/模组/电池包+BMS+数据服务+补能”综合能源解决方案、为国外eVTOL公司配套BMS、DC/DC、PDU三合一产品，第二增长曲线加快培育。 相关研究 1．均胜电子（600699.SH）系列点评六：2026Q1盈利增长车载光模块全新布局-2026/04/282．均胜电子（600699.SH）系列点评五：2025Q4归母高增车载光模块全新布局-2026/03/313．均胜电子（600699.SH）系列点评四：增持安徽均胜安全H股回购彰显信心-2026/03/254．均胜电子（600699.SH）系列点评三：2025盈利高增汽车+机器人Tier1全面启航-2026/01/275．均胜电子（600699.SH）系列点评二：25Q3业绩超预期灵巧手等核心部件全栈布局-2025/10/30 投资建议：公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年营收612.67/648.56/703.18亿元，归母净利润为14.74/20.03/26.69亿元，对应EPS为0.95/1.29/1.72元，按照2026年8月26日18.98元/股收盘价，对应PE分别为20/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：智驾进展不及预期，乘用车销量低迷，机器人进展不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室