均胜电子（600699.SH）单三季度净利润同比增长35%，加速开拓汽车电子及机器人关键零部件业务

优于大市 单三季度净利润同比增长35%，加速开拓汽车电子及机器人关键零部件业务 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q3均胜电子实现净利润4.1亿元，同比+35%。公司2025年前三季度实 现 营收458.44亿 元 ，同 比+11.45%， 归 母净 利 润11.20元 ， 同比+18.98%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 2025Q3毛利率同比提升2.9pct，四费率环比提升1pct。2025Q3公司毛利率18.6%，同比+2.9pct，环比+0.2pct，净利率2.9%，同比-0.1pct，环比-0.3pct。随着材料降本、运营效率提升、产能转移优化等，毛利率同比提升。2025Q3公司四费率14.59%，同比+3.3pct，环比+1.0pct。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.93元总市值/流通市值44864/44864百万元52周最高价/最低价39.98/13.56元近3个月日均成交额2446.80百万元 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。均胜电子2025年第三季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元；客户结构上头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，成为订单增长的重要驱动力。 汽车电子业务加速开拓。2025年9月15日，公司新获两家头部品牌主机厂客户的汽车智能化项目定点，在全球范围内开发和提供包括集成智能驾驶、智能网联和智能座舱的中央计算单元（CCU），以及智能网联等产品，预计全生命周期订单总金额约150亿元，计划2027年开始量产。近期，公司新获客户一系列汽车智能电动化项目定点，在全球范围内为客户开发并提供包括智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等产品，预计全生命周期订单总金额约50亿元，计划从2026年底开始量产。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《均胜电子（600699.SH）-单二季度毛利率同环比双升，汽车电子及机器人关键零部件加速发展》——2025-09-02《均胜电子（600699.SH）-盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件》——2025-05-01《均胜电子（600699.SH）-定位为“汽车+机器人Tier1”，在手订单充沛》——2025-04-09《均胜电子（600699.SH）-人形机器人及汽车电子业务加速发展》——2025-02-23《均胜电子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓》——2024-11-13 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线。2025年，公司已开始全面布局人形机器人领域，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2025年9月18日，均胜电子正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达JetsonThor芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级。 2025Q3均胜电子实现净利润4.1亿元，同比+35%。公司2025年前三季度实现营收458.44亿元，同比+11.45%，归母净利润11.20元，同比+18.98%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025Q3毛利率同比提升2.9pct。2025年前三季度公司毛利率18.3%，同比+2.7pct，净利率3.0%，同比-0.1pct。拆单季度看，2025Q3公司毛利率18.6%，同比+2.9pct，环比+0.2pct，净利率2.9%，同比-0.1pct，环比-0.3pct。随着材料降本、运营效率提升、产能转移优化等各项盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效，公司2025年前三季度整体毛利率同比提升2.7pct至18.3%，第三季度单季毛利率同比提升2.9pct至18.6%，尤其是汽车安全业务2025年前三季度毛利率同比提升2.4 pct至约16.4%，第三季度单季毛利率提升至约17.2%；汽车电子业务2025年前三季度实现毛利率约20.8%，同比提升约1.6pct。未来公司将继续深入实施各项盈利提升措施，特别是针对核心零部件如芯片的国产化替代、气体发生器提高自主生产比例等新改善方案的持续落地，毛利率有望进一步提升。 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 2025Q3，公司四费率环比+1.0pct。2025年前三季度公司四费率为13.96%，同比+2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/5.23%/5.58%/1.82%，同 比分 别变 动+0.4/+0.8/+1.3/+0.3pct。拆 单季 度看 ，2025Q3公 司四 费率为14.59%，同比+3.3pct，环比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/5.74%/5.58%/1.98%，同比分别变动+0.4/+1.4/+1.0/+0.5pct，环比变动-0.1/+0.7/-0.1/+0.5pct。2025年前三季度，在毛利率持续提升的基础上，为进一步增强公司核心竞争力，提升未来收入和利润的增长空间，公司在严格管控各项期间费用的同时继续加强新业务订单拓展力度，取得丰硕成果，持续加大对智能驾驶等前沿领域的技术创新和产品开发力度，同时还继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施，销售费用、管理费用和研发费用等有所增长。 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q3/2024Q4/2025Q1/2025Q2/2025Q3销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 均胜电子是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，聚焦汽车电子和汽车安全业务 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商。凭借平台化和模块化技术系统和全球研发、生产和销售网络，向世界各地的整车厂客户提供汽车电子和汽车安全解决方案，旨在打造更智能、更安全和更环保的智能出行体验，让全球每一程旅途愉悦、安心。公司主要从事汽车电子和汽车安全两大业务，汽车电子业务主 要包括汽车智能解决方案（涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等业务领域）、人机交互产品以及新能源管理系统，汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。 1）汽车智能解决方案 智能座舱域控解决方案：在智能座舱域控制器领域，公司主要提供软硬件一体的智能座舱域控解决方案，实现终端用户与车辆之间快速的多模态交互，实现乘客、汽车与外在环境之间的无缝连接。公司的智能座舱域控制器，基于多样化的主流芯片平台，支持多屏显示、导航出行、语音识别、全球市场的多媒体、AI交互、集成泊车和驾驶辅助功能等。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 智能网联解决方案：在智能网联解决方案领域，除了提供传统的T-BOX定制化功能,如远程车辆控制、远程监控、紧急救援等,公司的智能网联产品可提供5G+V2X车路协同解决方案，支持中国、欧洲等地标准定义的DayI和DayII的所有场景,并支持主机厂自定义场景，从而促进汽车与其他汽车、道路基础设施等周围环境分享信息，提高安全性和效率。此外公司的智能网联产品还支持亚米级高精定位、数字钥匙、智能天线等延展设计。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 智能驾驶解决方案：在智能驾驶领域，公司主要提供以硬件为基础、软硬件深度 融合的智驾解决方案，支持多芯片方案，实现L2到L4多场景辅助驾驶功能，包括前视一体机、行泊一体域控、驾舱融合域控及中央计算单元等。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2）新能源管理系统 在新能源管理系统上，公司主要提供电池管理系统（BMS），以及充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）、直流电压转换器（DC/DC）等单一及多合一功率电子产品，具备12V、48V、400V、800V等全电压平台产品研发与制造能力。电源管理系统通过实时监测电池状态，并对电池进行热管理、均衡管理、充放电管理等，确保电池处于最佳运行状态。车载充电机将家用或工业交流电转换为直流电，从而为新能源汽车充电。充电升压模块通过将400V充电桩输入的电压通过电压变换升压到800V，以便800V电气架构可以在400V快充桩进行快速充电，提升充电效率。直流电压转换器可将电池中的高压直流电转换为低压直流电，为低压蓄电池及负载进行供电。公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一，于2019年就开发了全球首款高压平台的充电升压模块和直流电压转换器。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 3）人机交互产品 在人机交互产品领域，公司主要提供中央和驾驶模式控制、中控触屏、多功能方向盘开关和空调控制器等。人机交互产品是终端用户与智能车辆互动的介面，其特点是整合了多项关键专有技术，主要包括整合互动介面、触摸、显示器和控制器、主动力反馈和手写识别。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 4）汽车安全解决方案 在汽车安全领域，公司主要提供安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。安全气囊在汽车发生严重碰撞的情况下保护驾乘安全，产品包括驾驶员安全气囊、乘员安全气囊、膝部安全气囊、侧面安全气囊和侧气帘等。安全带产品除传统约束功能以外，附加电动安全带预紧、主动提醒系统、自适应限力调整装置、安全带张力检测和其他舒适功能，以满足客户的多样化需求。方向盘越来越多集成方向盘加热、离手检测、发光元件和生命体征感应等先进功能以满足客户的不同需求。公司的集成式安全解决方案涵盖驾驶员监测(DMS）、乘员监测（OMS）、高压电池断路器（PBD）等。 把握市场新机遇，新订单规模增长强劲，新业务布局取得突破。 在新业务拓展方面，2025年第三季度新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，前三季度累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车安全业务约396亿元，汽车电子业务约318亿元；客户结构上，头部自主品牌及