单二季度毛利率同环比双升,汽车电子及机器人关键零部件加速发展

优于大市 单二季度毛利率同环比双升，汽车电子及机器人关键零部件加速发展 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q2均胜电子实现净利润3.7亿元，同比+11%。公司2025Q2实现营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%。分业务来看，2025H1，公司汽车安全系统收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.94元总市值/流通市值29225/28375百万元52周最高价/最低价21.98/13.41元近3个月日均成交额620.50百万元 2025Q2毛利率同比提升2.7pct，四费率环比下降。2025Q2公司毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct，净利率3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。2025Q2公司四费率为13.55%，同比+2.9pct，环比-0.2pct。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。均胜电子全球新获订单生命周期总金额达393亿元（含7月汽车安全业务订单），上半年新能源汽车相关新订单占比超66%。2025H1，公司新获定点项目的全生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元。头部自主品牌及造车新势力正成为公司订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。 汽车电子业务加速开拓。智能驾驶方面，2025H1，公司首次突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，将为其多款车型提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案，预计于2026年开始量产；智能座舱方面，2025H1，公司现有国内外订单持续放量，并成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器；车路云方面，2025H1，公司为全新国产宝马5系提供的V2X解决方案开始量产。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《均胜电子（600699.SH）-盈利能力持续提升，加速布局机器人关键零部件》——2025-05-01《均胜电子（600699.SH）-定位为“汽车+机器人Tier1”，在手订单充沛》——2025-04-09《均胜电子（600699.SH）-人形机器人及汽车电子业务加速发展》——2025-02-23《均胜电子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓》——2024-11-13《均胜电子（600699.SH）-2024年一季报点评-盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升》——2024-04-28 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局具身智能机器人产业链，打造第二增长曲线。2025H1，公司已开始全面布局人形机器人领域，并于2025年4月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，快速搭建人才队伍，积极推进相关产品的研发和商业化落地，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元，维持“优于大市”评级。 2025Q2均胜电子实现净利润3.7亿元，同比+11%。公司2025H1实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08元，同比+11.13%。拆单季度看，公司2025Q2实现营收157.71亿元，同比+14.27%，环比+8.20%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%，环比+7.85%。2025H1，公司收入同比增长12%，主要系公司原有汽车电子业务与汽车安全业务稳健发展及并表香山股份所致。 分业务来看，2025H1，公司汽车安全系统收入189.77亿元，同比+1.13%，毛利率15.93%，同比+1.99pct，汽车电子系统收入83.56亿元，同比+2.73%，毛利率21.54%，同比+2.17pct。2025年上半年在营业收入继续保持稳健增长的情况下，得益于前期重点推进的各项降本增效措施成效逐渐显现，尤其是在全球原材料降本和运营效率提升方面效果显著,汽车安全业务毛利率同比提升约2.0pct至15.9%，全球四大区域毛利率均实现同比提升；汽车电子业务实现主营业务毛利率同比提升约2.2pct至21.5%，主要得益于人机交互产品盈利能力提升。 分地区来看，2025H1，公司国内地区收入76.57亿元，同比+26.54%，毛利率19.34%，同比+1.01pct，国外地区收入225.42亿元，同比+8.12%，毛利率17.81%，同比+3.03pct。从业务区域看，海外地区通过引入中国供应商、原有供应商采购价格优化等方式重点推动原材料成本的持续下降，公司全球运营改善团队在持续优化提升海外各工厂OEE（设备综合效率）的同时还将产能从高成本国家/地区向低成本国家/地区进行调整迁移，持续推动着毛利率的稳步提升，尤其是欧洲区域成本改善措施落地较早报告期内毛利率已取得较大提升，美洲区域成本改善措施落地相对晚一些，预计毛利率后续将会同步提升，2025H1公司海外地区主营业务毛利率同比提升3.0pct至约17.8%，盈利能力持续增强。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025Q2毛利率同比提升2.7pct，净利率环比提升0.4pct。2025H1公司毛利率18.2%，同比+2.6pct，净利率3.0%，同比-0.1pct。拆单季度看，2025Q2公司毛利率18.4%，同比+2.7pct，环比+0.5pct，净利率3.2%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。2025H1，剔除并表香山股份影响，得益于公司前期重点推进的各项降本增效措施成效逐渐显现，尤其是在全球原材料降本和运营效率提升方面效果显著，公司本期营业成本增幅低于营业收入，毛利水平显著改善，尤其海外地区提升较为明显 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024年毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q4/2025Q1/2025Q2毛 利率 数 据 为根 据会计准则调整后的可比口径数据。） 2025Q2，公司四费率环比-0.2pct。2025H1公司四费率为13.64%，同比+2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/4.97%/5.58%/1.74%，同比分别变动+0.4/+0.5/+1.4/+0.2pct。拆单季度看，2025Q2公司四费率为13.55%，同比+2.9pct， 环 比-0.2pct，其 中销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为1.34%/5.05%/5.69%/1.47%，同比分别变动+0.3/+0.7/+1.9/+0.0pct，环比变动+0.0/+0.2/+0.2/-0.5pct。2025H1，公司研发费用率同比+1.4pct，剔除香山股份并表影响，本期研发费用增长主要系为不断增强公司核心竞争力，公司针对智能电动汽车行业前沿技术加大研发投入，同时全面布局人形机器人领域，重点围绕人形机器人大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案加大技术创新和产品开发力度所致，虽对当期净利润有一定的影响，但从长期来看将有助于公司未来业绩的增长。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024年销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 资 料来 源： 公 司公 告、Wind、 国信 证券 经 济研 究所 整 理（注 ：2023Q4/2024Q1/2024Q2/2024Q4/2025Q1/2025Q2销 售费 用 率 数据 为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 均胜电子是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，聚焦汽车电子和汽车安全业务 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商。凭借平台化和模块化技术系统和全球研发、生产和销售网络，向世界各地的整车厂客户提供汽车电子和汽车安全解决方案，旨在打造更智能、更安全和更环保的智能出行体验，让全球每一程旅途愉悦、安心。公司主要从事汽车电子和汽车安全两大业务，汽车电子业务主要包括汽车智能解决方案（涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等业务领域）、人机交互产品以及新能源管理系统，汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。 1）汽车智能解决方案 智能座舱域控解决方案：在智能座舱域控制器领域，公司主要提供软硬件一体的智能座舱域控解决方案，实现终端用户与车辆之间快速的多模态交互，实现乘客、汽车与外在环境之间的无缝连接。公司的智能座舱域控制器，基于多样化的主流芯片平台，支持多屏显示、导航出行、语音识别、全球市场的多媒体、AI交互、集成泊车和驾驶辅助功能等。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 智能网联解决方案：在智能网联解决方案领域，除了提供传统的T-BOX定制化功能,如远程车辆控制、远程监控、紧急救援等,公司的智能网联产品可提供5G+V2X车路协同解决方案，支持中国、欧洲等地标准定义的DayI和DayII的所有场景,并支持主机厂自定义场景，从而促进汽车与其他汽车、道路基础设施等周围环境分享信息，提高安全性和效率。此外公司的智能网联产品还支持亚米级高精定位、数字钥匙、智能天线等延展设计。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 智能驾驶解决方案：在智能驾驶领域，公司主要提供以硬件为基础、软硬件深度融合的智驾解决方案，支持多芯片方案，实现L2到L4多场景辅助驾驶功能，包括前视一体机、行泊一体域控、驾舱融合域控及中央计算单元等。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2）新能源管理系统 在新能源管理系统上，公司主要提供电池管理系统（BMS），以及充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）、直流电压转换器（DC/DC）等单一及多合一功率电子产品，具备12V、48V、400V、800V等全电压平台产品研发与制造能力。电源管理系统通过实时监测电池状态，并对电池进行热管理、均衡管理、充放电管理等，确保电池处于最佳运行状态。车载充电机将家用或工业交流电转换为直流电，从而为新能源汽车充电。充电升压模块通过将400V充电桩输入的电压通过电压变换升压到800V，以便800V电气架构可以在400V快充桩进行快速充电，提升充电效率。直流电压转换器可将电池中的高压直流电转换为低压直流电，为低压蓄电池及负载进行供电。公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一，于2019年就开发了全球首款高压平台的充电升压模块和直流电压转换器。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 3）人机交互产品 在人机交互产品领域，公司主要提供中央和驾驶模式控制、中控触屏、多功能方向盘开关和空调控制器等。人机交互产品是终端用户与智能车辆互动的介面，其特点是整合了多项关键专有技术，主要包括整