债基增配转债，转债基金杠杆及仓位双升——26Q1 公募基金可转债持仓点评

【债券深度报告】 债基增配转债，转债基金杠杆及仓位双升——26Q1公募基金可转债持仓点评 ❖公募基金持有转债仓位微增，加仓建筑装饰及公用事业转债 华创证券研究所 2026Q1公募基金持有可转债市值3108.07亿元，环比增加0.83%，且同比增加10.19%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.47%，较25Q4提升0.01pct；占净值比为0.84%，较25Q4提升0.01pct。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 二级及被动指数型债基增持。26Q1股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-43.47%、-17.95%、+2.26%至4.66亿元、161.53亿元、2940.97亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+4.81%、-11.51%、-3.89%至1158.84、587.50、481.21亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-19.27%和-18.76%至51.36、83.15亿元。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 从变化的绝对金额上来看，各一级分类基金持转债市值多数减少，仅债券型基金26Q1环比增加65.01亿元，股票型基金持仓市值微降3.59亿元，但在本身体量偏小的影响下，环比降幅较大，混合型基金持仓继续减少35.33亿元，降幅较25Q4略有扩大，达到17.95%。二级分类来看，债券型基金内部分化明显：二级债基增加53.17亿元，但一级债基及可转债基金持有缩量分别为76.41亿元和19.47亿元，分化表现主要系二级债基由于其股票配置优势，驱动资产净值在26Q1大幅增加27.26%，为增持转债提供动力。此前债券型基金中规模波动较大的被动指数型债基持仓规模再度抬升，与二级债基共同成为一季度转债持仓增量最大的两类资金，主要系二级债基在“固收+”配置需求下增加对转债资产需求，转债ETF在一季度热点行情催化下情绪回暖。 证券分析师：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com执业编号：S0360526040005 相关研究报告 《【华创固收】债基挖收益的发力点在哪，还能继续吗？——从2026Q1前五大持仓看债基信用策略》2026-04-27《【华创固收】从央行报表看银行为何“钱多”——央行报表及债券托管量观察》2026-04-22《【华创固收】债券ETF全景解析与国际借鉴——基金产品图鉴系列之一》2026-04-18《【华创固收】Q2国债发行计划需要关注什么？——2026年Q2政府债季度展望》2026-04-03《【华创固收】二季度，做厚全年安全垫——债券月度策略思考》2026-03-30 转债资产配置方面，公募基金主要加仓建筑装饰及公用事业转债。从市值环比变化幅度看，18个行业环比变化为正，通信、建筑装饰、公用事业行业增幅居前，银行总市值增长34.07亿元，增幅6.19%，依然是基金重要底仓配置。从配置个券看，兴业转债维持公募基金第一重仓券位置且增量居前，较25Q4增长30.23亿元至255.98亿元，公募配置市值前三仍为银行转债。 ❖可转债基金业绩较指数偏弱，转债仓位与杠杆率双升 26Q1转债基金业绩较转债指数偏弱，整体呈现净赎回，规模缩减。业绩方面，26Q1中证转债指数-1.14%，万得可转债正股等权指数+2.62%，39只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为1.37%，中位数为1.65%。申赎方面，整体净赎回30.98亿元，39只转债基金中15只为净申购，净申购率为38.46%。 39只可转债基金整体仓位抬升，杠杆率环比提高。从仓位情况看，2026年一季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为86.19%，环比+1.38pct；仓位的中位数为85.82%，环比+1.43pct。从杠杆率情况看，2026年一季度39只可转债基金的平均杠杆率为115.23%，环比提高2.19个百分点，逆转25Q3以来的下降趋势。 39只可转债基金重点加仓了建筑装饰及石油石化板块。从基金持有次数的季度变化看，26Q1过半数行业持有次数增加，公用事业、机械设备、电力设备、建筑装饰增加居前。从基金持仓市值占比的季度变化看，整体变动有限，钢铁占比增幅为1.31pct相对领先，此外还包括建筑装饰、银行等共计15个行业持仓市值占比提升。 从转债基金重仓券看，兴银仍为主要底仓券，持仓个券延续分散特征，银行、电力设备保持重仓前列。在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，合计持有市值为35.56亿元，共计25只基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值66.90亿元，共计出现65次，行业集中度环比提升，同时基金重点配置电力设备转债。 ❖风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 系统梳理基金持有可转债的市值和仓位的变化，26Q1公募配置转债主要受权益行情驱动，债基在“固收+”配置需求下增加对转债资产需求，其中二级债基及被动指数型债基增配明显，此前债券型基金中规模波动较大的被动指数型债基持仓规模再度抬升。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.47%，较25Q4提升0.01pct；占净值比为0.84%，较25Q4提升0.01pct；39只转债基金中15只为净申购，净申购率为38.46%，较25Q4降低10.26pct，持转债市值减少但仓位及杠杆率双增。 第一大持仓和前五大重仓角度看基金在行业上的布局策略和个券选择，银行转债仍为布局重点。从市值变化幅度来看，26Q1公募基金和可转债基金均重点加仓建筑装饰转债，此外，公募基金还加仓公用事业、钢铁、汽车等转债，可转债基金加仓石油石化等行业。 投资逻辑 26Q1中证转债指数-1.14%，万得可转债正股等权指数+2.62%，39只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为1.37%，中位数为1.65%。整体净赎回30.98亿元，39只转债基金中15只为净申购，净申购率为38.46%，较25Q4降低10.26pct。2026Q1公募基金持有可转债市值3108.07亿元，环比增加0.83%，且同比增加10.19%，转债仓位为0.84%，较25Q4提升0.01pct。39只可转债基金持转债市值减少但仓位及杠杆率双增。在行业配置上，银行仍为转债的重要底仓，各行业重仓个券分散化，26Q1公募基金和可转债基金均重点加仓建筑装饰转债，此外，公募基金还加仓公用事业、钢铁、汽车等转债，可转债基金加仓石油石化等行业。 目录 一、公募基金持有转债仓位微增，加仓建筑装饰及公用事业转债.....................................5 （一）公募持有可转债市值环比增加，仓位微增.........................................................5（二）市场缩量下，26Q1公募基金逆势增持转债.......................................................8（三）公募持仓建筑装饰及公用事业市值增量居前，电子、化工或有止盈..............9（四）兴业转债维持第一重仓券位置...........................................................................10 二、可转债基金业绩较指数偏弱，转债仓位与杠杆率双升...............................................11 （一）复权单位净值回落，整体呈现小幅净赎回.......................................................11（二）转债仓位环比抬升，杠杆率环比提高...............................................................16（三）可转债基金重点加仓建筑装饰及石油石化转债，底仓券延续分散特征........18 三、风险提示...........................................................................................................................19 图表目录 图表1公募持可转债市值环比增加.....................................................................................5图表2公募持转债市值占债券投资市值比及占净值比微增（%）..................................5图表3 2026Q1主要类型基金市值、数量、份额以及资产净值的环比变动情况............6图表4公募基金一级分类持有转债市值（亿元）.............................................................6图表5公募基金主要二级分类持有转债市值（亿元）.....................................................6图表6 2026Q1主要类型基金持有转债市值占比及变化...................................................7图表7公募基金一级分类持有转债市值占基金净值比.....................................................7图表8基金主要二级分类持有转债市值占基金净值比.....................................................7图表9除ETF外，南方昌元可转债基金持转债市值跃升第一（亿元）........................8图表10 26Q1上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%）..................................8图表11 26Q1深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%）..................................8图表12公募基金26Q1增持沪深两所转债（亿元）........................................................9图表13企业年金26Q1继续减持可转债（亿元）............................................................9图表14 26Q1公募基金各行业的持仓总市值情况.............................................................9图表15 26Q1各行业转债公募基金持仓总市值环比变化.................................................9图表16 26Q1公募基金持有转债市值前十的个券（亿元）............................................10图表17 26Q1公募基金持仓总市值增量前十的个券（亿元）........................................10图表18 26Q1持仓个券中11只在一季度内上市..............................................................