25Q2公募基金可转债持仓点评：一级债基强势增持，可转债基金仓位抬升

债券深度报告2025年08月19日 【债券深度报告】 一级债基强势增持，可转债基金仓位抬升——25Q2公募基金可转债持仓点评 ❖公募基金持有转债仓位下降，加仓公用事业、非银转债 华创证券研究所 2025Q2公募基金持有可转债市值2728.23亿元，环比减少3.34%，同比减少1.02%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.29%，较25Q1下降0.14pct；占净值比为0.80%，较25Q1降0.09pct。 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 各类型基金持有转债的市值环比变动不一，一级债基持转债规模继续扩张。25Q2股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-36.54%、-13.11%、-1.95%至7.99亿元、271.55亿元、2446.36亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-8.68%、+9.12%、-5.27%至858.65亿元、726.56亿元、426.58亿元；混合型基金中，灵活配置型和偏债混合型持有转债市值分别为-13.99%和-11.02%至71.39亿元和160.09亿元。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的是债券型基金，25Q2环比减少48.60亿元，股票型基金持仓市值减少36.54%，混合型基金持仓继续减少40.96亿元，降幅小幅收窄。二级分类来看，债券型基金内部分化明显：二级债基及转债基金分别减少81.62、23.75亿元，一级债基则增加60.71亿元。债券型基金中，此前关注度较高的被动指数型债基持仓市值略有缩量，一级债基持转债规模继续扩大，成为增长主力；一级债基增持主要来自整体规模增加，转债仓位维持基本平稳，而二级债基规模增幅较小且转债仓位降低，形成差异表现。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】新高附近，重视择券——2025下半年转债年度策略》2025-08-15 《【华创固收】银行资负及配债行为新特征——机构行为精讲系列之四》2025-08-14《【华创固收】低利率下基金资金运作及配债行为变化——机构行为精讲系列之三》2025-08-14《【华创固收】债基拥挤度逐步提升，货基规模创新高——债基、货基2025Q2季报解读》2025-08-10《【华创固收】基本面的季节性及时点观察——日历看债系列之二》2025-08-07 转债资产配置方面，公募持仓偏股型转债占比抬升，主要加仓公用事业及非银转债。从行业市值环比变化幅度看，环比变动为正的行业超半数，社会服务、公用事业、非银行业增幅居前，共计19个行业市值增加；相反，家电、银行、机械设备、纺服、钢铁行业转债市值降幅居前。从配置个券看，兴业转债为公募基金第一重仓券，上银、和邦转债增量居前，持仓总市值前十的转债中银行转债占4个，浦发转债缩量至104.87亿元即将到期，G三峡EB2进入前五；此外和邦转债在25Q2的基金总持有市值增幅超10亿元。 ❖可转债基金业绩较指数偏弱，转债仓位与杠杆率同升 25Q2转债基金业绩跑输转债指数，整体呈现小幅净赎回，规模缩减。业绩方面，25Q2中证转债指数+3.77%，万得可转债正股等权指数+7.03%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为3.44%，中位数为3.34%。申赎方面，整体净赎回32.72亿元，39只转债基金中12只为净申购，净申购率为30.77%。 39只可转债基金整体仓位上升，杠杆率环比微升。从仓位情况看，2025年二季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值整体比例为85.34%，环比抬升0.64pct，延续25Q1的上升趋势；仓位的中位数为91.68%，环比+4.78pct更明显。从杠杆率情况看，2025年二季度39只可转债基金的平均杠杆率为116.91%，环比抬升2.10个百分点，主要受二季度权益市场修复驱动。 39只可转债基金重点加仓了公用事业、非银金融等。从基金持有次数的季度变化看，25Q2多数行业持有次数增加，有色金属、医药生物、非银金融增加居前。从基金持仓市值占比的季度变化看，公用事业、非银金融占比增幅分别为4.13pct、1.00pct，此外还包括基础化工、电子等共计16个行业持仓市值占比提升，上游及周期各行业在加仓表现上更为积极（公用事业、基础化工等）。 从转债基金重仓券看，银行、公用事业保持重仓前列。在39只可转债基金中，前五大重仓个券持有市值居首的是兴业转债，共计19只基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券合计持有市值55.52亿元，但行业集中度环比降低。除大金融板块外，转债基金还重仓了公用事业板块G三峡EB2，交运板块南航转债，电力设备板块的晶能转债等。 ❖风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等。 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 系统梳理基金持有可转债的市值和仓位的变化，发现由于25Q2银行转债多只强赎，整体公募基金整体持有可转债的市值边际缩量，同时持有可转债市值占债券投资市值比为1.29%，较25Q1下降0.14pct；占净值比为0.80%，较25Q1微降0.09pct。其中39只可转债基金多数呈现净赎回，但整体仓位上升，杠杆率环比微升。 第一大持仓和前五大重仓角度看基金在行业上的布局策略和个券选择，银行转债仍为布局重点。从市值变化幅度来看，公募基金和可转债基金均重点加仓公用设备、非银、化工转债，此外，公募基金还加仓医药生物行业转债，可转债基金加仓有色金属转债等。 投资逻辑 25Q2中证转债指数+3.77%，万得可转债正股等权指数+7.03%，39只可转债基金复权单位净值的平均涨幅为3.44%，中位数为3.34%，整体净赎回32.72亿元，39只转债基金中12只为净申购，净申购率为30.77%，较25Q1降低20.51pct。2025Q2公募基金持有可转债市值2728.23亿元，环比减少3.34%，转债仓位降低0.09pct至0.80%（持有转债市值占基金资产净值比例）；39只可转债基金持转债市值减少，整体仓位上升，杠杆率环比微升。在行业配置上，银行仍为转债的重要底仓，公募基金和可转债基金均重点加仓公用设备、非银、化工转债，此外，公募基金还加仓医药生物行业转债，可转债基金加仓有色金属转债等。 目录 一、公募基金持有转债仓位下降，加仓公用事业、非银转债...........................................5 （一）公募持有可转债市值环比减少，仓位下降.......................................................5（二）公募持仓占比降低，券商资管及自营增持.......................................................8（三）公募持仓主要加仓公用事业及非银转债...........................................................9（四）兴业转债维持第一重仓券位置，但银行占比有所减少.................................10 二、可转债基金业绩跑输指数，转债仓位与杠杆率同升.................................................11 （一）复权单位净值上涨，整体呈现净赎回.............................................................11（二）转债仓位环比上升，杠杆率环比微升.............................................................16（三）可转债基金重点加仓公用事业、非银金融等.................................................19 三、风险提示.........................................................................................................................20 图表目录 图表1公募持可转债市值同环比均减少.............................................................................5图表2公募持转债市值占债券投资市值比降低，占净值比降低（%）..........................5图表3 2025Q2主要类型基金市值、数量、份额以及资产净值的环比变动情况............6图表4公募基金一级分类持有转债市值（亿元）.............................................................6图表5公募基金主要二级分类持有转债市值（亿元）.....................................................6图表6 2025Q2主要类型基金持有转债市值占比及变化...................................................7图表7公募基金一级分类持有转债市值占基金净值比.....................................................7图表8基金主要二级分类持有转债市值占基金净值比.....................................................7图表9除ETF外，中欧可转债基金持转债市值排名第一（亿元）................................8图表10 25Q2上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元）..........................................8图表11 25Q2深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元）..........................................8图表12公募基金25Q2减持沪深两所转债（亿元）........................................................9图表13企业年金25Q2继续减持可转债（亿元）............................................................9图表14 25Q2公募基金各行业的持仓总市值情况...........................................................10图表15 25Q2各行业转债公募基金持仓总市值环比变化...............................................10图表16 25Q2公募基金持有转债市值前十的个券（亿元）............................................10图表17 25Q2公募基金持仓总市值增量前十的个券（亿元）........................................10图表18 25Q2持仓个券中9只在二季度内上市...............................................................11图表19 25Q2可转债基金复权单位净值涨跌幅和基金规模变化情况....