公募基金二季度转债持仓分析：一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓

固定收益专题研究证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn基础数据中债综合指数中债长/中短期指数银行间国债收益(10Y)企业/公司/转债规模(千亿)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025年二季度货币基金分析-收益率微降态势延续，规模攀升再创新高》——2025-07-26《短期纯债基金二季报分析-业绩回暖驱动，数量规模双升》——2025-07-24《中长期纯债基金季报分析-业绩回暖，规模大幅增加》——2025-07-24《利率敏感度解码-债券基金久期测算》——2025-07-18《固定收益专题报告-构建国信避险指数》——2025-07-16 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004254.4245.4/209.11.7471.2/23.7/6.6 内容目录一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓........................................4基金持有转债规模及基金类型分布........................................................4公募基金转债个券配置情况梳理..........................................................62025年二季度各类基金回报情况统计....................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：公募转债持仓规模下降（亿元）........................................................4图2：配置转债的基金数量较去年末增加（亿元、只）..........................................4图3：每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计.................................................5图4：转债仓位>5%的基金规模及数量.........................................................5图5：转债仓位>5%的各类基金数量...........................................................5图6：持有转债的基金类别占比明细..........................................................6图7：转债市值占各类基金资产总值的平均数（%）.............................................6图8：更多一级债基开始配置转债............................................................6图9：25Q2一级债基、短期纯债基规模均明显增长..............................................6图10：各季度进入前10持仓转债个券类型分布（%）...........................................7图11：各季度进入前20持仓转债个券类型分布（%）...........................................7图12：25Q1进入前10重仓次数靠前的转债（次）..............................................7图13：25Q1进入前20重仓次数靠前的转债（次）..............................................7图14：各类基金2025年Q2及近一年平均回报情况统计........................................11图15：可转债基金今年以来回报率（%）.....................................................11图16：可转债基金规模（亿元）............................................................11图17：A基金历史大类资产配置情况（%）....................................................12图18：A基金历史重仓转债类型（%）........................................................12图19：A基金净值与中证转债指数关系.......................................................12图20：B基金净值与中证转债指数关系.......................................................12图21：B基金历史大类资产配置情况（%）....................................................13图22：B基金历史重仓转债类型（%）........................................................13表1：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（1）..........................................8表2：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（2）..........................................8表3：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（3）..........................................9表4：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（4）.........................................10表5：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（5）.........................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓基金持有转债规模及基金类型分布2025年二季度，二级债基与偏债混转债配置规模下降，一级债基为转债主要增持力量。根据公募基金2025年二季度报告，公募基金资产总规模为37.3万亿（不含QDII和REITs），数量达到12576只，相较上季度而言规模和数量均大幅提升。泛固收+基金规模有所增长，其中可转债基金资产总值由去年末的563.38亿元小幅增加至566.36亿元（注：此处指主动型产品，不包括可转债ETF），但较一季度末水平下降；一级/二级债基/偏债混基金的资产总值分别从2024年末的8836亿元/7937亿元/2887亿元变化至10041亿元/9403亿元/2838亿元。2025年二季度在超预期关税税率冲击下全球市场暴跌，随最悲观情景被逐步排除，市场逐步上涨，主要股票指数均超越贸易冲击前点位，带动转债平均平价修复至105元+，中证转债指数屡创新高；此外配置力量充裕，转债跟涨正股能力突出，溢价率压缩有限。由于本季度银行、券商表现较好，齐鲁等多只大盘金融转债触发强赎或大面积转股，转债市场规模大幅下降430亿，公募基金整体转债持仓规模下降54亿元至2822亿元，与交易所发布的转债持有数据中基金持仓市值下降相互印证。公募转债持仓规模下降（亿元）图2：配置转债的基金数量较去年末增加（亿元、只）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理2025年二季度转债仓位下降的基金数量多于仓位上升的基金数量，加仓基金数/减仓基金数的比值为0.9。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理可转债持仓市值占基金资产总值比例大于5%的基金共894只，数量相对24Q4/25Q1的1017/927只明显下降（注：前述提升的是所有持转债的公募基金数量，此处所言为转债占总资产比例低于5%的基金数量有所下降），转债“边缘配置者”数量下降，或与浦发等价格走势稳定的底仓品种恢复股性且部分转股有关。转债仓位>5%的基金规模及数量图5：转债仓位>5%的各类基金数量资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理按基金类型划分来看，一级债基、二级债基、可转换债券型、偏债混合型以及灵活 配 置型基 金是 转 债主 要 配 置 力量，25Q2分 别 占所 有 基 金 转债 持 仓 占比的26.6%/31.5%/15.6%/5.9%/2.6%。以转债市值占各类基金资产总值的平均数作为指标分析，平衡混合型和灵活配置型基金转债仓位占比经历Q1明显下降后，Q2有所回升，而一级债基、二级债基、偏股混合型和偏债混合型基金转债仓位占比小幅下降。权益市场的强势带动、以及资金旺盛配置需求对转债形成支撑，可转债基金的平均转债仓位提升至78.84% 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容（上季度末77.73%）。持有转债的基金类别占比明细资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理25Q2更多一级债基开始配置转债。各类基金中，短期纯债型基金、一级债基、二级债基规模扩张最为明显，环比分别+20.59%%/+13.97%/+7.01%；且有转债持仓的一级债基规模在一级债基总规模占比由55.86%进一步上升至57.8%，为2023年以来最高，显示一级债基对转债的参与度明显提升。更多一级债基开始配置转债资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理公募基金转债个券配置情况梳理我们梳理了转债仓位超过5%基金持仓占比前10、前20的转债个券情况及历史变化趋势。分转债价格带来看，公募基金25年二季度增持高价及平衡型转债，减持偏股、偏债型及银行转债。在中美关税局势缓和、稳定币及创新药等多重主题催化下，股市持续上涨，中证转债指数屡创新高，价格带中的偏股型转债也逐渐向高价转债偏移，偏债型品种估值大幅抬升，止盈压力下仓位小幅降低；此外受银行转债退市加快影响，银行转债仓位占比继续下降。 图8： 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：25Q2一级债基、短期纯债基规模均明显增长资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理具体个券层面，二季度银行转债缩量的背景下，资金加仓算力、军工、医药、生猪养殖转债，以及其他暂未面临强赎风险的金融品种，大幅减配光伏及机械转债。图12：25Q1进入前10重仓次数靠前的转债（次）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理银行转债规模骤降引发市场对底仓配置问题的切换，多数金融转债获加仓。杭银、南银转债相继退市下银行转债快速收缩，除临近到期的浦发转债（-40次）和临近触发强赎的齐鲁转债（-12次）进入重仓前10的次数有所减少外，在底仓品种稀缺、公募基金业绩基准相关方案出台的背景下，其余金融转债均获加仓。环保及公用事业、钢铁、交运等板块中部分低价品种获增持，多数个券未延续前期获增配趋势。或由于二季度部分科技成长方向景气明显改善，市场风险偏好有所提升，25Q1备受资金青睐的平煤（-5次）、中特（-3次）等高股息标的Q2进入重仓次数减少，而绿动（+9次）、晶科（+4次）等相对低价的个券获得增配。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图13：25Q1进入前20重仓次数靠前的转债（次