24Q1公募基金可转债持仓点评：转债仓位高位回调，市场供需有所弱化

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券深度报告 2024年04月29日 【债券深度报告】 转债仓位高位回调，市场供需有所弱化 ——24Q1公募基金可转债持仓点评  公募基金持有转债仓位有所下调，重点加仓电力设备、有色金属等 2024Q1公募基金持有可转债市值2720.63亿元，环比减少13.11%，同比减少8.13%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.61%，较23Q4下降0.36pct；占净值比为0.94%，较23Q4下降0.21pct。 各类型基金持有转债的市值多数环比多下降。按照Wind基金一级分类，24Q1，股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-20.46%、-5.85%、-14.78%至5.33亿元、536.74亿元、2170.82亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-22.19%、+1.49%、-16.59%至1164.43亿元、578.30亿元、347.54亿元；混合型基金中，灵活配置型与偏债混合型持有转债市值分别+4.26%和-8.65%至167.68和321.79亿元。从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的是债券型基金，其中二级债基幅度最大，24Q1环比减少332.00亿元，一级债基和灵活配置型基金分别小幅增加8.51亿元和6.85亿元。 转债资产配置方面，公募重点加仓电力设备、有色金属等，减持交通运输等。从市值环比变化幅度看，24Q1银行依然为首要布局板块，此外电力设备、电子、基础化工行业基金持仓总市值居前。仅商贸零售、电力设备、有色金属、国防军工、基础化工、轻工制造环比变动为正，23Q4持仓市值增幅居前的有色金属在24Q1维持1.74%的持仓市值增幅。从市值变动绝对值来看，交通运输、公用事业、银行行业持仓分别减少88.94亿元、52.56亿元、42.88亿元，位居前列；商贸零售、电力设备、有色金属行业市值有所增长但规模较小。从配置个券看，浦发转债仍为基金重仓券，大秦转债退出前十。从基金持仓总市值看，持仓总市值前十的转债中银行转债占7个，浦发转债位居首位；晶澳、南银、中信、燃23、新23转债在24Q1的基金总持有市值增幅超5亿元。  可转债基金业绩跑输指数，仓位有所下降 24Q1转债基金业绩跑输转债指数，延续23Q4净赎回，规模继续缩减。业绩方面，24Q1中证转债指数下跌0.81%，万得可转债正股等权指数下跌6.26%，39只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为2.46%，中位数为2.49%。申赎方面，整体净赎回76.16亿元，39只转债基金中仅有7只为净申购，净申购率为17.95%，其中工银可转债在24Q1净申购9.29亿元，延续并扩大23Q4净申购趋势。 39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比降低。从仓位情况看，2024年一季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值比例均值为87.46%，环比降低1.07pct；仓位的中位数为87.44%，小幅抬升0.66pct。从杠杆率情况看，2024年一季度39只可转债基金的平均杠杆率为117.02%，逆转23年下半年的抬升趋势，环比降低1.43个百分点。 可转债基金重点加仓了公用事业等板块。从基金持有次数的季度变化看，24Q1仅公用事业、银行、汽车、有色金属变动为正；从基金持仓市值占比的季度变化看，非银金融及公用事业增幅分别为1.67pct和1.37pct，此外还包括医药生物、农林牧渔、有色金属等共计12个行业持仓市值占比提升。从转债基金重仓券看，在39只可转债基金中，基金底仓选择性较多，大金融、农牧及交运保持重仓前列；持有市值居首的是南航转债，合计持有市值为10.25亿元，共计7家基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券种合计持有市值23.34亿元，共计出现53次。  风险提示： 正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧风险等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com 执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】新时期，理财如何应对净值挑战？——2023年理财年报点评&理财新洞察系列之五》 2024-04-25 《【华创固收】天津：期限拉长至七年——化债区域观察系列之一》 2024-04-20 《【华创固收】TLAC供给还是风险么？——聚焦大金融债系列之三》 2024-04-05 《【华创固收】化债与“5%”，如何平衡？》 2024-03-29 《【华创固收】四川：成渝双城经济圈战略下的西南核心增长极——城投全景系列报告》 2024-03-25 华创证券研究所 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告动态跟踪持有可转债的公募基金及其中可转债基金的季度表现，为市场投资者判断转债市场后市走向和制定投资策略提供参考： 1、 系统梳理基金持有可转债的市值、仓位和回报率变化，发现24Q1整体公募基金整体持有可转债的市值有所下降，同时转债仓位下降0.21pct至0.94%（持有转债市值占基金资产净值比例）。其中39只可转债基金持转债市值下降，整体仓位下降，杠杆率环比降低。 2、 第一大持仓和前五大重仓角度看基金在行业上的布局策略和个券选择，大金融仍为布局重点。从市值变化幅度来看，公募基金重点加仓了电力设备、有色金属等行业，39只可转债基金重点加仓公用事业等。 投资逻辑 24Q1中证转债指数下跌0.81%，万得可转债正股等权指数下跌6.26%，39只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为2.46%，中位数为2.49%。基金份额延续23Q4净赎回，整体规模继续缩减。公募持有可转债市值下降，仓位同步下降0.21pct至0.94%（持有转债市值占基金资产净值比例）；39只可转债基金持转债市值下降，整体仓位下降，杠杆率环比降低，仅7只转债基金处于净申购状态。在行业配置上，银行仍为转债的重要配置底仓，公募基金和可转债基金均加仓有色金属，公募基金重点加仓了电力设备、有色金属等行业，可转债基金重点加仓公用事业等。 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、公募基金持有转债仓位有所下调，重点加仓电力设备、有色金属等 ................. 5 （一）公募持有可转债市值下降，仓位同步下降 ......................................................... 5 （二）公募持仓占比降低，保险机构逆势增持 ............................................................. 7 （三）公募重点加仓电力设备、有色金属等，减持交通运输等 ................................. 8 （四）重仓券浦发转债公募基金持有次数增长但总量减持 ......................................... 9 二、可转债基金业绩跑输指数，仓位有所下降 ........................................................... 10 （一）复权单位净值下跌，整体延续净赎回 ............................................................... 10 （二）39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比降低 .......................................... 15 （三）可转债基金重点加仓公用事业等 ....................................................................... 18 三、风险提示 ................................................................................................................... 19 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 公募持可转债市值同环比均下降 ............................................................................. 5 图表 2 公募持转债市值占债券投资市值比下降，占净值比下降 ..................................... 5 图表 3 公募基金一级分类持有转债市值（亿元） ............................................................. 6 图表 4 基金主要二级分类持有转债市值（亿元） ............................................................. 6 图表 5 公募基金一级分类持有转债市值占基金净值比 ..................................................... 6 图表 6 基金主要二级分类持有转债市值占基金净值比 ..................................................... 6 图表 7 易方达稳健收益持有转债市值最高（亿元） ......................................................... 7 图表 8 24Q1深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） .................................... 7 图表 9 24Q1上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） .................................... 7 图表 10 公募基金24Q1减持沪深两所转债（亿元） ........................................................ 8 图表 11 保险机构逆势增持，企业年金规模缩减（亿元）................................................ 8 图表 12 24Q1公募基金择券的风格 ..................................................................................... 8 图表 13 24Q1公募基金各行业的持仓总市值情况 ............................................................. 9 图表 14 24Q1各行业转债基金持仓总市值环比变化 ......................................................... 9 图表 15 24Q1公募基金持有转债市值前十的个券（亿元）.............................................. 9 图表 16 24Q1公募基金持仓总市值增量