年报及1季报点评：算力业务快速增长，影视业务表现稳健

核心观点

公司25年营收同比增长46%，主要得益于电视剧业务拉动；26年Q1营收同比下滑32.9%，主要受电视剧上映档期波动影响。公司电视剧业务增长明显，26年开机数量显著提升，短剧业务表现稳健，验证了“短剧+文旅”模式潜力。AI算力业务增长迅猛，全生态布局持续推进，推动“人机协同”成为内容创作新范式。

关键数据

• 25年营收：28.28亿元（同比增长46%），归母净利润：1.91亿元（同比下滑21%）
• 26年Q1营收：3.93亿元（同比下滑32.9%），归母净利润：0.81亿元（同比下滑11.8%）
• 电视剧制作收入：17.29亿元（同比增长44.89%），毛利率：20.55%（同比下滑5.03个pct）
• 电视剧版权收入：3.76亿元（同比下滑0.58%）
• 2025年开机剧集：7部197集，取证剧集：9部300集
• 2025年上线短剧：36部，其中《咬清梨》播放量破10亿
• AI算力营收：25年1.26亿元（同比增长603%），26年Q1：6974万元

研究结论

公司影视剧行业龙头地位稳固，算力服务有望打造新增长曲线。考虑到影视剧行业压力，下调26/27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为3.45/3.99/4.72亿元，对应EPS为0.18/0.21/0.25元，当前股价对应PE为50/43/37倍。继续维持“优于大市”评级。