2021年报及2022年一季报点评：用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入14.09亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润6.80亿元，同比增长18.23%，实现扣非归母净利润6.25亿元，同比增长17.72%。其中，四季度实现营收3.94亿元，同比增长25.94%，环比增长10.47%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长12.72%，环比下降26.35%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长14.04%，环比下降29.97%。 ◆ 公司发布2022年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入3.88亿元，同比增长19.26%，环比下降1.46%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长6.06%，环比增长27.02%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长5.77%，环比增长30.81%。 ◆ 用户规模稳健增长。截至2021年末，公司的IPTV基础业务有效用户达到1958万户，同比增长6.41%，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为45.77%；云视听系列APP的全国有效用户为2.46亿户，同比增长17%，其中，云视听小电视有效用户同比大幅增长近50%；报告期内，公司服务的有效智能终端数量达到1,356万台，同比增长35%。2021年，公司IPTV基础业务收入7.35亿元，同比增长4.77%；公司互联网视听业务收入5.37亿元，同比增长18.75%；其中广东IPTV增值业务收入3.46亿元，同比增长17.33%；互联网电视业务收入1.91亿元，同比增长21.39%。 ◆ 内容版权资源持续整合，深度布局全产业链。2021年，公司内容版权业务实现收入1.18亿元，同比大幅增长116.60%。报告期内，公司投资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季在内的一系列优质内容项目，持续进行内容资源的整合，建设全市场数字分发渠道，完成了从制作、分销到集成控播的全产业链布局，提升“喜粤TV”品牌影响力，并与腾讯音乐、虎牙等达成合作，不断拓展音乐、电竞等创新增值服务，探索多维度变现新模式。 ◆ 利润率稳定，费用率下降。2021年公司毛利率为54.29%，同比下降3.01pct；净利率为48.14%，同比上升1.04pct。费用方面，报告期内公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.56%/1.48%/-2.82%/ [Table_Title] 新媒股份（300770）2021年报及2022年一季报点评 用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长 2022 年 05 月 05 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8105.52 流通市值（百万元) 8105.45 52周最高/最低（元） 68.15/30.89 52周最高/最低（PE） 22.73/10.74 52周最高/最低（PB） 5.71/2.39 52周涨幅（%） -27.61 52周换手率（%） 500.07 [Table_Report] 相关研究 《业绩稳步增长，用户规模、渗透率持续提升》 2021.05.07 《用户规模持续增长，调整组织架构布局广告业务》 2020.10.30 -33.70%-19.53%-5.35%8.82%22.99%37.16%4/296/298/2910/2912/292/28新媒股份沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 传媒互联网/ 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 新媒股份（300770）2021年报及2022年一季报点评 3.29%，同比变动分别为-0.55pct/-2.33pct/-0.39pct/0.15pct；整体来看，公司期间费用率为5.51%，同比下降3.11pct。 【投资建议】 ◆ 由于版权内容业务发展，公司内容和宣发成本有所增长，结合当前公司经营状况，我们下调公司2022-2023年盈利预测，并引入2024年盈利预测。预计公司2022-2024年营收分别为15.7/17.2/18.6亿元，归母净利润7.4/8.2/8.9亿元，对应EPS分别为3.2/3.5/3.9元,对应PE分别为10/9/9倍。公司是广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，用户规模稳健增长，内容资源不断整合，并持续强化分发渠道优势，布局全产业链，维持公司“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1409.05 1570.66 1723.64 1861.64 增长率(%) 15.43% 11.47% 9.74% 8.01% EBITDA（百万元） 854.58 785.33 810.88 874.58 归属母公司净利润（百万元） 679.74 741.12 817.15 891.01 增长率(%) 18.23% 9.03% 10.26% 9.04% EPS(元/股) 2.96 3.21 3.54 3.86 市盈率（P/E） 20.27 10.23 9.28 8.51 市净率（P/B） 4.54 2.00 1.65 1.38 EV/EBITDA 13.14 4.92 3.71 2.37 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 宏观经济下行； ◆ 政策及监管风险； ◆ 业务拓展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 新媒股份（300770）2021年报及2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3234.57 4070.54 4949.43 5902.17 经营活动现金流 1044.51 1177.43 921.50 986.25 货币资金 2639.85 3726.56 4581.05 5511.82 净利润 678.37 741.12 817.15 891.01 应收及预付 189.32 243.93 267.71 289.12 折旧摊销 182.57 105.16 66.91 67.93 存货 0.04 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 175.95 340.43 47.33 37.75 其他流动资产 405.37 100.04 100.67 101.24 其它 7.62 -9.28 -9.89 -10.45 非流动资产 497.35 492.19 502.19 500.19 投资活动现金流 -562.93 -90.72 -67.01 -55.48 长期股权投资 161.92 161.92 161.92 161.92 资本支出 -204.04 -97.00 -73.91 -62.92 固定资产 135.20 155.04 173.13 189.47 投资变动 -372.33 0.00 0.00 0.00 在建工程 2.43 2.43 2.43 2.43 其他 13.44 6.28 6.89 7.45 无形资产 126.68 101.68 93.59 75.25 筹资活动现金流 -273.26 0.00 0.00 0.00 其他长期资产 71.12 71.12 71.12 71.12 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 3731.92 4562.73 5451.62 6402.36 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 652.28 741.96 813.71 873.43 股权融资 8.48 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -281.74 0.00 0.00 0.00 应付及预收 528.51 595.39 655.38 705.30 现金净增加额 208.31 1086.71 854.49 930.77 其他流动负债 123.77 146.57 158.32 168.13 期初现金余额 1541.78 2639.85 3726.56 4581.05 非流动负债 22.10 22.10 22.10 22.10 期末现金余额 1750.09 3726.56 4581.05 5511.82 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 22.10 22.10 22.10 22.10 负债合计 674.38 764.06 835.81 895.53 实收资本 231.06 231.06 231.06 231.06 资本公积 1258.39 1258.39 1258.39 1258.39 留存收益 1650.31 2391.43 3208.58 4099.59 主要财务比率 归属母公司股东权益 3050.74 3791.86 4609.01 5500.02 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 6.81 6.81 6.81 6.81 成长能力（%） 负债和股东权益 3731.92 4562.73 5451.62 6402.36 营业收入增长 15.43% 11.47% 9.74% 8.01% 营业利润增长 17.96% 9.01% 10.30% 9.07% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 18.23% 9.03% 10.26% 9.04% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 1409.05 1570.66 1723.64 1861.64 毛利率 54.29% 53.80% 53.66% 53.83% 营业成本 644.07 725.57 798.68 859.51 净利率 48.14% 47.19% 47.41% 47.86% 税金及附加 5.47 6.28 6.89 7.45 ROE 22.28% 19.55% 17.73% 16.20% 销售费用 50.14 56.54 62.05 67.02 ROIC 21.85% 17.79% 16.02% 14.56% 管理费用 20.84 47.12 51.71 55.85 偿债能力 研发费用 46.34 54.97 60.33 65.16 资产负