自营与财富管理双轮驱动，业绩爆发力凸显（简体版）

2026年4月29日，第一上海证券有限公司（1776.HK）发布研报，给予“买入”评级，目标价25.19港元。报告核心观点如下：

1. 业绩强劲爆发，ROE显著跃升：2026年Q1公司实现营业收入116.8亿元（同比增长+64.3%），归母净利润47.1亿元（同比增长+70.7%），年化加权平均ROE达13.3%（同比+5.0pct）。H股再融资后资本实力增强，期末杠杆率4.9倍（较年初+0.09倍），业绩表现超越市场预期。

2. 自营业务扩表提速：自营投资收益51.6亿元（同比增长+109%，环比+48%），创单季历史新高，贡献营收近6成增量。期末自营金融资产规模4,968亿元（环比+24.6%），其中TPL和OCI分别环比增长24%和27%，债券投资与客需衍生品业务规模放量。

3. 经纪与资管协同向上：经纪业务净收入31.4亿元（同比增长+53.5%），客户保证金规模同比+70%，两融市场份额稳步提升。资管业务净收入24.6亿元（同比增长+45.5%），旗下公募“双子星”易方达（1.48万亿AUM）和广发基金（9,365亿AUM）分别位列行业第1和第3。

4. 投行债承表现亮眼：投行净收入1.6亿元（同比增长+7%），债券主承销规模同比+50.4%。境外业务爆发，广发香港完成4家IPO（募资17.3亿港元），市场份额显著提升。H股再融资资金到位后，国际业务增长边界拓宽。

5. 盈利预测上调：上调2026-2028年归母净利润至183/216/251亿元（同比+33.6%/+18.0%/+16.0%）。当前H股股价对应2026年PB仅0.8倍，年化ROE已修复至13%以上，估值具备安全边际与溢价空间，目标价25.19港元（+44%上涨空间）。

6. 重要风险提示：权益市场大幅波动、政策监管风险、经营与改革风险、市场竞争加剧。