经纪及自营驱动业绩高增,财富管理优势稳固

经纪及自营驱动业绩高增，财富管理优势稳固 |报告要点 东方证券发布2025年三季报，调整后，9M2025累计实现营业收入127.1亿元，yoy+39.4%；归母净利润51.1亿元，yoy+54.76%。加权平均ROE6.35%，较去年同期+2.19pct。其中2025Q3公司实现营业收入47.1亿，yoy+40.2%/qoq+79.7%；归母净利润16.5亿，yoy+38.3%/qoq-18.7%。 |分析师及联系人 刘雨辰耿张逸SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 东方证券(600958) 经纪及自营驱动业绩高增，财富管理优势稳固 事件 东方证券发布2025年三季报，调整后，9M2025累计实现营业收入127.1亿元，yoy+39.4%；归母净利润51.1亿元，yoy+54.76%。加权平均ROE6.35%，较去年同期+2.19pct。其中2025Q3公司实现营业收入47.1亿，yoy+40.2%/qoq+79.7%；归母净利润16.5亿，yoy+38.3%/qoq-18.7%。 行业：非银金融/证券Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：11.35元 ➢经纪业务同比高增，投行业务逐步回暖 1）公司9M2025累计实现经纪业务手续费净收入23.8亿，yoy+49.1%。其中2025Q3实现经纪业务手续费净收入10.1亿元，yoy+83.3%/qoq+51.2%。 总股本/流通股本(百万股)8,497/8,497流通A股市值(百万元)84,778.63每股净资产(元)9.29资产负债率(%)81.95一年内最高/最低(元)12.35/8.43 2）公司9M2025累计实现资管业务收入9.7亿，yoy-4.3%。其中2025Q3资管业务收入3.7亿元，yoy+20.4%/qoq+24.0%。9M2025累计长股投收入（主要是汇添富基金贡献）5.4亿元，yoy+75.4%。从管理规模来看，2025年三季度末汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为6293/1548亿元，yoy分别+25.3%/+2.8%；股混AUM分别为3153/918亿元，yoy分别+26.6%/-7.5%。 3）公司9M2025累计实现投行收入11.7亿元，yoy+41.1%。其中2025Q3实现投行收入4.5亿元，yoy+59.4%/qoq+12.8%。按发行日统计，9M2025公司IPO主承销规模17亿。再融资承销规模110亿，yoy+4136%。债承规模4479亿，yoy+18.3%，行业排名第八。 ➢金融投资资产规模环比压降，投资收益率同比提升 1）公司9M2025累计实现投资净收入64.8亿，yoy+56.6%，其中2025Q3实现投资净收入22.3亿元，yoy+19.8%/qoq+3.3%，占证券主营收入比重47.6%。截至2025年三季度末公司金融投资规模2272亿元，qoq-6%，其中交易性金融资产1117亿元，qoq-7%。我们测算2025Q3公司投资杠杆为2.77倍，yoy+0.28倍，经营杠杆为3.86倍，yoy+0.45倍。我们测算公司2025Q3年化投资收益率为3.80%，yoy+0.14pct。 2）截至2025H1末，公司股质业务代购回余额为27.78亿元，较2024年末下降4.11%，风险进一步出清。 相关报告 ➢维持东方证券“买入”评级考 虑到 两市交 投活 跃度持 续提 升，我 们预 计公司2025-2027年营 收分 别为 1、《东方证券（600958）：财富管理竞争壁垒巩固，机构业务能力提升》2025.09.032、《东方证券（600958）：投资收益驱动业绩增长，经纪业务显著回暖》2025.04.30 249/279/315亿，同比+29.6%/+12.1%/+13.1%;归母净利润分别为69/84/102亿,同比+106.6%/+22.0%/+20.6%；EPS分别为0.81/0.99/1.20元/股。我们预期后续公司有望受益于交投热度和新发基金市场回暖，业绩有望维持增长，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧，居民资金入市进程放缓；政策变化风险。 扫码查看更多 风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外货币政策超预期变化风险，市场风险偏好可能降低，海外股市或表现低迷，中国股市波动或也会加大。 2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓：若流动性快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，并影响行业经纪收入增速；同时，新发基金和基金规模增长乏力，或将影响资管业务收入增长和代销金融产品收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多或将影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼