经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压

经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压 |报告要点 东方财富发布2025年三季报，9M2025实现营业总收入116亿元，yoy+58.67%；归母净利润90.97亿元，yoy+50.57%。2025Q3实现营业总收入47.33亿元，yoy+101%/qoq+40%；归母净利润35.3亿元，yoy+77.7%/qoq+23.8%。9M2025非年化ROE10.74%，较去年同期增加2.6pct。 |分析师及联系人 刘雨辰耿张逸SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 东方财富(300059) 经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压 事件 东方财富发布2025年三季报，9M2025实现营业总收入116亿元，yoy+58.67%；归母净利润90.97亿元，yoy+50.57%。2025Q3实现营业总收入47.33亿元，yoy+101%/qoq+40%；归母净利润35.3亿元，yoy+77.7%/qoq+23.8%。9M2025非年化ROE10.74%，较去年同期增加2.6pct。 行业：非银金融/证券Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：25.90元 ➢经纪及两融业务同比高增，自营业务有所拖累 1）9M2025公司实现手续费及佣金收入合计66.4亿元/yoy+86.8%,其中2025Q3手续费及佣金收入27.93亿元，yoy+140.8%/qoq+47.9%，预计主因2025Q3两市交投活跃度提升，公司显著受益。2025Q3市场日均股票成交额21195亿元/yoy+210%。 总股本/流通股本(百万股)15,804/13,376流通A股市值(百万元)346,448.40每股净资产(元)5.62资产负债率(%)75.91一年内最高/最低(元)31.00/18.18 2）9M2025公司实现利息净收入24.05亿元/yoy+59.7%，其中2025Q3利息净收入9.74亿元，yoy+103%/qoq+36.4%。截至2025年三季度末，市场两融余额规模为2.4万亿元，yoy+69%。2025年三季度末公司融出资金规模766亿元，yoy+74.7%，测算公司融资业务市占率为3.03%，yoy-0.03pct。 3）9M2025公司实现投资收益及公允价值变动收益合计19.7亿元/yoy-18.2%，其中2025Q3公司自营业务收入合计5.7亿元，yoy-25.7%/qoq-18%。截至2025年三季度末，公司金融投资资产规模为1129亿元，较2024年末+18%，其中交易性金融资产规模991亿元，较2024年末+35%。测算公司2025Q3年化投资收益率为1.9%，yoy-1.0pct。 ➢基金销售收入同比增长，尾佣后续下滑影响或较小 9M2025公司以基金销售为主的营业收入为25.43亿元,yoy+13.4%,其中2025Q3营业收入为9.65亿元，yoy+34%/qoq+25.8%。2025Q3市场新发权益基金份额2094亿份，yoy+304%。《公募基金销售费用管理规定》征求意见稿发布，基金产品的销售服务费率统一调降。尾随佣金方面，零售端保持50%上限不变,公司尾佣调降影响或较小。 ➢维持东方财富“买入”评级 考虑到两市交投活跃度提升，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为157/173/189亿元，同比分别+35.7%/+9.9%/+9.1%，归母净利润分别为134/149/169亿元，同比分别+39.6%/+11.4%/+12.9%，EPS分别为0.85/0.95/1.07元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复，维持“买入”评级。 相关报告 1、《东方财富（300059）：证券业务市占率提升，自营业务扩表提速》2025.08.162、《东方财富（300059）：经纪业务显著修复，自营业务扩表提速》2025.04.27 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险。 扫码查看更多 风险提示 1）市场修复不及预期：全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速将边际放缓。叠加海外货币政策超预期变化风险，市场风险偏好可能降低，海外股市或表现低迷，中国股市波动或也会加大。 2）同业竞争加剧：其他属性类似的基金代销第三方平台竞争，或将导致公司基金代销保有量市占率下滑，从而影响公司基金代销业务收入增速。 3）政策变化风险：监管若对互联网券商严监管，公司证券业务获客或将减少，从而影响公司行业经纪收入增速。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼