财富管理与机构业务双轮驱动，新领导班子注入新活力

财富管理与机构业务双轮驱动，新领导班子注入新活力 2026年02月10日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼长期稳定的治理结构，赋予公司良好的战略定力和执行力。纵观兴业证券最近25年的发展历程，公司从一家排名不到20名的券商跻身行业前20位，最高曾进入前15位，得益于公司治理的良好正反馈以及管理层稳定，历任核心管理层在公司深耕近十年。2025年6月公司新董事长苏军良上任，上任初期在财富管理、研究与机构服务、风险管理三大条线启动组织架构优化改革。 市场数据 收盘价(元)7.02一年最低/最高价5.36/7.92市净率(倍)1.08流通A股市值(百万元)60,624.63总市值(百万元)60,624.63 ◼省属背景，在区域资本市场中占据核心地位。公司实控人为福建省财政厅，省属金融企业的背景使公司在福建省内拥有无可比拟的资源优势，服务了全省70%以上的省属国企及各级政府，在区域资本市场中占据核心地位。此外，海峡股权交易中心是福建省唯一的区域性股权市场，公司作为其第一大股东，掌握了福建省内海量中小微企业的“入口”，形成了“投行+产投”的良性生态，有望受益于区域政策红利和产业升级。 基础数据 ◼经营指标已经进入恢复增长阶段。2022、2023年受股票市场低迷的影响，兴业证券净利润较2021年高点分别下滑44%及59%。随着2024年9月24日，股票市场显著回暖，公司营收及净利润触底回升，2024年、2025年前三季度公司营业收入分别同比增长16%及40%，净利润分别同比增长10%及91%。公司2022年增发后ROE中枢有所下滑，随着公司财富管理转型逐步加深、股票市场有所回暖，公司ROE进入稳步复苏阶段。2025年前三季度，公司ROE为4.37%，同比增加2个百分点。 每股净资产(元,LF)6.50资产负债率(%,LF)78.75总股本(百万股)8,635.99流通A股(百万股)8,635.99 相关研究 《兴业证券(601377)：2025年三季报点评：经纪、自营业务带动公司3Q归母净利润同比增长超两倍》2025-10-31 ◼线上线下积极拓客，看好公司财富管理转型。新领导班子到任后，从多维度调整财富管理战略，一方面通过优化网点布局，实现资源的有效集中；另一方面通过线上线下的方式积极拓客。线上与支付宝等渠道展开合作，线下通过传统营业网点、地推、渠道合作等方式拓客，我们预计在股市高活跃度下，公司经纪市占有望稳中有升。2025年12月兴业证券推出战略级财富管理品牌“知己理财”，同步发布“知己享投”、“知己优投”、“知己智投”三大解决方案，标志着公司正加速向买方投顾转型。公司基金投顾业务自2022年开始展业，低基数下高速增长，截至2025年10月末，公司投顾总保有规模较年初增长526%。 《兴业证券(601377)：2025年中报点评：经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过40%》2025-08-31 ◼盈利预测与投资评级：我们下调了公司2025年盈利预测，上调了2026/2027年盈利预测，估算公司2025E/26E/27E净利润分别为29/38/42亿元（前值33/35/38亿元），分别同比+36%/+29%/+10%。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。 ◼风险提示：财富管理转型不及预期；金融政策改革推行不达预期；市场持续低迷，股债市场波动加剧，导致公司投资收益波动较大等。 内容目录 1.1.良好的公司治理是公司的核心竞争优势.................................................................................41.2.组织架构重调整，“三大条线、五项优化”改革...................................................................51.3.省属背景，在区域资本市场中占据核心地位.........................................................................6 2.兴业证券：财富管理业务与机构业务双轮驱动..............................................................................6 2.1.财富管理：打造三大服务体系，线上线下积极拓客.............................................................82.2.大资管业务：“一参一控一牌”，对利润贡献度大幅提升...................................................102.3.投行业务：布局重点行业与区域...........................................................................................122.4.自营业务：主动降低权益方向性头寸...................................................................................13 3.投资建议............................................................................................................................................14 3.1.盈利预测...................................................................................................................................143.2.估值及投资建议.......................................................................................................................14 4.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：兴业证券营业部和分公司数（家）...........................................................................................5图2：兴业线下经纪业务人员曾随着集团化扩张（人）...................................................................5图3：2016-2025年前三季度兴业证券营业收入及净利润................................................................7图4：兴业证券与行业平均ROE（%）..............................................................................................7图5：兴业证券分部收入.......................................................................................................................7图6：“知己理财”三大服务体系.......................................................................................................8图7：兴业证券客户结构中机构客户占比较高.................................................................................10图8：兴业证券机构佣金+代销收入在总佣金中占比高..................................................................10图9：2015-2025年兴业证券股权承销规模（亿元）......................................................................13图10：兴业证券2017年以来投资净收益及权益类持仓.................................................................14图11：兴业证券金融投资资产结构（合并口径）...........................................................................14 表1：兴业证券管理层变迁情况...........................................................................................................4表2：兴业证券前十大股东（2025Q3）..............................................................................................6表3：部分券商基金投顾产品及发展情况...........................................................................................9表4：4类标准解决方案——多资产、多策略....................................................................................9表5：“N”方舟系列：单资产、单策略、单客定制......................................................................10表6：2020-2024年部分券商持有公募基金股权及盈利情况（亿元，前十贡献度）..................11表7：证券行业可比公司估值（2026年2月10日）......................................................................15 1.新领导班子到任，组织架构重调整 1.1.良好的公司治理是公司的核心竞争优势 长期稳定的治理结构能够赋予券商以良好的战略定力和战略执行力。纵观兴业证券最近25年的发展历程，公司从一家排名不到20名的券商跻身行业前20位，最高曾进入前15位，得益于公司治理的良好正反馈以及管理层稳定。2000-2017年，兰荣任公司董事长，期间推动兴业证券完成股份制改制、上市等重要发展节点，带领公司从地方证券部发展为综合金融集团。2017年公司更换