业绩修复强劲，国际化与并购双轮驱动（简体版）

中金公司（3908）2025年业绩表现强劲，盈利能力显著修复。公司全年实现营业收入284.8亿元，同比增长33.5%；归母净利润97.9亿元，同比大幅增长71.9%，利润增速显著高于营收，体现强劲的经营杠杆效应。截至2025年末，公司资产总额达到7,828.3亿元，同比增长14%，其中金融资产规模同比增长16%至5,300亿元。公司杠杆率回升至5.3倍，ROE提升至9.4%，现金流状况优异，经营活动现金流净额同比增长69.7%至710.8亿元。

核心业务板块协同发力：

1. 投行业务收入50.3亿元，同比大增62.5%，中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模及中国并购市场交易规模均位列市场第一。
2. 投资业务收入142.0亿元，同比+40.32%，新增指头企业超100家，新兴行业项目数量占比保持六成以上。
3. 财富管理与资产管理业务收入分别为61.7/15.8亿元，同比+44.8%/+30.8%。年末财富管理客户资产总值达4.28万亿元，买方投顾保有规模超1,300亿元；中金基金及中金资本管理规模分别突破2,700亿元和5,200亿元。

国际化战略成效显著：

• 境外业务收入83.9亿元，同比大增58%，占总收入比重接近三成，创历史新高。
• 公司作为唯一中资投行连续9年服务财政部发行境外主权债，QFII业务连续22年保持市场首位，全年引入超2,000亿元外资投资中国，完成“一带一路”相关交易约60亿美元。
• 2025年在迪拜开设分公司，成为首个在海湾地区设立持牌分支机构的中资券商。

目标价与评级：

• 目标价21.84港元，相当于2026年预测1倍PB，维持“买入”评级。
• 预计公司2026-2028年归母净利润有望分别实现112.8/125.4/138.8亿元。

重要风险：

1. 资本市场大幅波动风险；
2. 政策监管风险；
3. 经营与改革风险；
4. 并购整合进度不及预期。