业绩修复强劲，国际化与并购双轮驱动（繁体版）

核心观点与关键数据

• 业绩修复强劲：中金公司2025年业绩表现亮眼，营业收入284.8亿元，同比增长33.5%；归母净利润97.9亿元，同比增长71.9%，利润增速高于营收，体现强劲经营杠杆效应。
• 业务协同发力：投行与自营业务双轮驱动，财富管理转型深化。投行业务收入50.3亿元，同比增长62.5%，中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模及中国并购市场交易规模均位列市场第一；投资业务收入142.0亿元，同比增长40.32%；财富管理客户资产总值达4.28万亿元，买方投顾保有规模超1300亿元。
• 国际化布局深化：境外业务收入83.9亿元，同比增长58%，占总收入比重近三成，创历史新高。公司在迪拜设立分公司，成为首个在海湾地区设立持牌分支机构的中资券商，国际化护城河持续加深。
• 财务状况稳健：截至2025年末，公司资产总额达7,828.3亿元，同比增长14%；金融资产规模同比增长16%至5,300亿元；经营活动现金流净额同比增长69.7%至710.8亿元。

研究结论

• 目标价与评级：目标价21.84港元，相当于2026年预测1倍PB，维持“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润将分别实现112.8/125.4/138.8亿元。
• 风险提示：主要风险包括资市市场大幅波动风险、政策监管风险、经营与改革风险、并购整合进度不及预期。

未来展望

• 公司有望通过国际化与并购整合（吸收合并东兴证券、信达证券）打开长期成长空间，各业务线竞争优势巩固，盈利能力与成长确定性突出。