第一季度收入和EBITDA均录得双位数增长，集团将会翻新威尼斯人的酒店

2026年第一季度业绩概况：净收益同比增长23.6%，环比增长2.4%，达到21亿美元（恢复至2019年的90%）。贵宾业务同比增长101.5%，中场业务同比增长22.1%，零售业务毛收入和经营利润分别同比增长8.9%/7.3%。酒店入住率98.2%，平均房价234美元。经调整EBITDA同比增长18.3%，环比增长4.1%，达到6.3亿美元（恢复至2019年的74%），EBITDA率同比减少1.3个百分点至30.1%。主要业务表现：澳门威尼斯人收入7.1亿美元，经调整EBITDA2.38亿美元；伦敦人收入7.54亿美元，经调整EBITDA2.23亿美元。其他要点：2026年重点推动收入和现金流增长，服务提升将短期影响利润率，但长远有利于利润率提升。集团目标将季度EBITDA逐步提升至7亿美元。威尼斯人酒店客房翻新预计部分于2026年第三季度推出，豪华产品及项目预计2027年底完成。中东事件利好澳门和新加坡旅游业。新side bet游戏参与度相对新加坡较低，但正在提升中。研究结论：维持买入评级，目标价21.12港元。业绩符合预期，收入、EBITDA和市场份额持续提升，推广投入环比减少。伦敦人二期、新推广活动及未来新客房将进一步提升收入和利润。集团作为澳门最大综合度假村经营者，在中场和非博彩领域具有领先地位，长期发展前景乐观。风险因素：宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现不及预期、政策风险、经营费用增加。