第一季度收入和EBITDA均录得双位数增长，集团将会翻新威尼斯人的酒店

2026年第一季度业绩概況

• 整体业绩：净收益同比增长23.6%，环比增长2.4%，达到21亿美元（恢复至2019年的90%）。调整后EBITDA同比增长18.3%，环比增长4.1%，达到6.3亿美元（恢复至2019年的74%）。季度净利润同比增长45.5%，环比增长38.0%，达到2.9亿美元。
• 业务表现：
  • 贵宾业务：同比增长101.5%，环比增长18.4%（恢复至2019年同期的50%）。
  • 中场业务：同比增长22.1%，环比增长1.5%（高端中场同比增长28.4%，环比增长3.9%；大众中场同比增长15.6%，环比减少1.2%）。
  • 零售业务：毛收入和经营利润分别同比增长8.9%/7.3%，客户零售销售创季度新高，由珠宝、钟表和时尚品牌带动。
  • 酒店入住率：98.2%，平均价格234美元。
• 市场地位：中场市场份额达25.7%，整体市场份额同比和环比均有提升。

主要数据

• 各娱乐场表现：
  • 澳门威尼斯人：收入7.1亿美元，调整后EBITDA 2.38亿美元（恢复至2019年同期的66%）。
  • 倫敦人：收入7.54亿美元，调整后EBITDA 2.23亿美元（恢复至2019年同期的105%）。
  • 巴黎人：收入2.29亿美元，调整后EBITDA 0.46亿美元（恢复至2019年同期的28%）。
  • 澳门四季酒店及百利宫娱乐场：收入2.9亿美元，调整后EBITDA 1.14亿美元（恢复至2019年同期的134%）。
  • 澳门金沙：收入0.93亿美元，调整后EBITDA 0.09亿美元（恢复至2019年同期的23%）。

其他要点

• 未来重点：推动收入和现金流增长，计划将季度EBITDA逐步增加到7亿美元。
• 投资计划：开始翻新威尼斯人酒店客房，部分将于2026年第三季度推出，更多豪华产品预计2027年底完成。
• 市场机遇：中东事件利好澳门和新加坡旅游业。
• 新游戏：推出新的side bet游戏，参与度相对新加坡较低但正在提升。

研究结论

• 维持买入评级：2026年第一季度业绩符合预期，集团收入、EBITDA和市场份额持续提升，推广投入环比减少。伦敦人二期、新推广活动及未来新威尼斯人客房将进一步提升集团收入和利润。
• 长期发展：集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村经营者，在中场和非博彩领域具有领先地位，长期发展前景乐观。
• 目标价：21.12港元，对应2026年11倍的EV/EBITDA。
• 风险因素：宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现不及预期、政策风险、经营费用增加。

附錄

• 主要財務報表由第一上海證券有限公司編制，僅供機構投資者一般審閱。