2025年报及2026年一季报告点评

物流综合2026年04月29日 推荐（维持）目标价：15.3元当前价：12.51元 宏川智慧（002930）2025年报及2026年一季报告点评 26Q1归母净利0.18亿元，同比-12%；下游化工需求逐步修复，静待景气回升 公司公告2025年报及26年一季报： 华创证券研究所 1）营业收入：2025年实现营业收入11.9亿元，同比下降17.9%；2026年一季度实现营业收入3.5亿元，同比增长8.0%。业绩下滑主要源于下游化工行业需求疲软，导致公司仓储出租率及收费单价下降，同时报告期内对子公司计提大额商誉减值准备。尽管利润端亏损，公司经营性现金流依然稳健，全年经营活动产生的现金流量净额7.55亿元。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 2）归母净利润：2025全年实现-4.3亿元，同比下降371%；扣非归母净利润-4.32亿元，同比下降445.7%；26Q1实现0.18亿元，同比下降12.2%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比下降13.7%。 2025Q1-Q4单季归母净利润分别为0.21亿、-0.33亿、-0.26亿、-3.92亿元。Q4出现巨额亏损，主要系公司集中计提3.02亿元的资产减值损失（公司在2025年报中对中山宏川、常熟宏川、常熟宏智、南通宏智等子公司合计计提商誉减值准备3.02亿元）所致。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 3）毛利：2025年实现4.47亿元，同比-37.9%，毛利率37.6%，同比下降12.1个百分点；26Q1毛利实现1.50亿元，同比+5.7%，毛利率42.8%，同比下降1.1个百分点。 4）费用：2025年期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）合计为39.5%，同比上升5.8个百分点；26Q1为31.8%，同比下降1.1个百分点。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 分业务看：2025年码头储罐综合服务、化工仓库综合服务、中转及其他服务营业收入分别为9.7、0.9、0.5亿元，占收入比重分别为81.7%、7.7%、4.6%，同比分别-23.2%、+12.8%、-4.8%。2025年公司运营罐容超过518万立方米，仓库仓容超15万平方米，在建化工仓分别位于惠州、中山。分地区看，华东区域、华南区域营业收入分别为9.5、2.2亿元，同比分别-16.6%、-25.5%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 战略聚焦三条成长曲线，新业务探索打开想象空间 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 公司在年报中表示明确三条成长曲线：公司未来将聚焦三大业务方向：1）第一曲线：深耕码头储罐与化工仓库等核心仓储业务，提质增效；2）第二曲线：大力发展集成供应链业务，打造覆盖全链条的综合解决方案；3）第三曲线：积极培育智算和大数据等新兴业务。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 投资建议：1）考虑下游化工行业需求持续修复，我们给予2026-2028年盈利预测为预计实现归母净利润为2.1、2.8、3.2亿元，对应EPS分别为0.46、0.61、0.70元，对应PE分别为27、20、18倍。2）我们认为石化仓储行业模式清晰，壁垒高，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，随着行业需求逐步恢复，公司有望持续增长；参考类似的仓储物流公司嘉诚国际、密尔克卫历史估值，我们给予宏川智慧2026年归母净利润33倍PE，对应70亿市值，对应目标价15.3元，较现价约22%空间，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)45,749.00已上市流通股(万股)43,333.93总市值(亿元)57.23流通市值(亿元)54.21资产负债率(%)71.50每股净资产(元)4.2812个月内最高/最低价14.67/9.09 风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储安全运营风险等。 相关研究报告 《宏川智慧（002930）2024年报及2025年一季报点评：24年归母净利润1.6亿元，同比-47%；25Q1归母净利润0.21亿元，同比-65%》2025-05-05 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所