2025年报及2026年一季报点评经营极具韧性，AI加速布局

电信运营Ⅲ2026年04月29日 中国移动（600941）2025年报及2026年一季报点评 推荐（维持）当前价：96.03元 经营极具韧性，AI加速布局 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告： 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 2025年公司实现营业收入10,502亿元，同比增长0.9%；实现归属于母公司股东的净利润为1,371亿元，同比下降0.9%，同口径增长2.0%。2026年第一季度，公司实现营业收入2,665亿元，同比增长1.0%；实现归属于母公司股东的净利润为293亿元，同比下降4.2%。 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com 评论： 收入稳健增长，算力服务成为核心驱动力，盈利能力保持全球领先。公司2025年业绩表现稳健，全年营业收入达到10,502亿元，同比增长0.9%。其中，主营业务收入为8,955亿元，同比增长0.7%。归母净利润为1,371亿元，若剔除套餐收入分拆纳税影响，同口径同比增长2.0%。2026年一季度，公司营收延续增长态势，同比增长1.0%至2,665亿元，但归母净利润受增值税调整等因素影响，同比下降4.2%至293亿元。分业务看，新兴业务增长强劲，2025年算力服务和智能服务收入占主营业务收入比达到20.2%，同比提升1.4个百分点。 公司基本数据 总股本(万股)2,165,743.96已上市流通股(万股)90,276.79总市值(亿元)20,797.64流通市值(亿元)866.93资产负债率(%)33.73每股净资产(元)65.6912个月内最高/最低价118.25/92.07 资本开支结构优化，AI算力投入大幅增长，有望深度受益于新质生产力发展。面对AI时代的算力需求爆发，公司战略性调整投资方向。2025年资本开支为1,509亿元，同比下降8.0%。公司规划2026年资本开支进一步下降至1,366亿元，但内部结构显著优化，其中算力网络投资计划达378亿元，同比增长62.4%，而传统通信网络投资则同比下降20.3%。这表明公司正将资源向以AI和算力为核心的新质生产力领域倾斜。2025年，公司算力服务收入达898亿元，同比增长11.1%，其中智算服务收入增速高达279%，成为拉动增长的第一引擎。公司升级“九天”基础大模型3.0，并成立九天人工智能研究院，有望在AI浪潮中占据有利位置，将算力资源优势转化为持续的收入增长。 投资建议：公司作为全球领先的通信运营商，传统通信业务基本盘稳固，以算力服务为代表的新兴业务正打开新的增长空间。公司资本开支结构持续优化，聚焦AI算力等高增长赛道，有望深度受益于数字经济与AI产业发展浪潮。我们预计2026-2028公司归母净利润分别为1,293.04/1,323.94/1,389.88亿元，EPS分别为5.97/6.11/6.42元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《中国移动（600941）2024年报点评：利润维持5%以上增长，经营性现金流显著改善》2025-03-21《中国移动（600941）2024年三季报点评：利润保持平稳增长，经营现金流显著恢复》2024-10-22《中国移动（600941）2024年半年报点评：业绩保持平稳增长，派息率进一步提升》2024-08-09 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所