2025年报及2026年一季报点评经营极具韧性，AI加速布局

中国移动（600941）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：

• 公司2025年业绩表现稳健，营业收入10,502亿元，同比增长0.9%；归母净利润1,371亿元，同口径增长2.0%。
• 2026年一季度，公司营收2,665亿元，同比增长1.0%；归母净利润293亿元，同比下降4.2%。
• 新兴业务增长强劲，算力服务和智能服务收入占比达20.2%，同比提升1.4个百分点。
• 公司资本开支结构优化，2025年资本开支1,509亿元，同比下降8.0%；算力网络投资计划378亿元，同比增长62.4%。
• 算力服务收入达898亿元，同比增长11.1%，智算服务收入增速高达279%。
• 公司升级“九天”基础大模型3.0，成立九天人工智能研究院，有望在AI浪潮中占据有利位置。

关键数据：

• 2025年营业收入：10,502亿元，同比增长0.9%。
• 2025年归母净利润：1,371亿元，同口径增长2.0%。
• 2026年一季度营业收入：2,665亿元，同比增长1.0%。
• 2026年一季度归母净利润：293亿元，同比下降4.2%。
• 2025年算力服务收入：898亿元，同比增长11.1%。
• 2025年资本开支：1,509亿元，同比下降8.0%。
• 2026年资本开支：1,366亿元，算力网络投资378亿元，同比增长62.4%。

研究结论：

• 公司传统通信业务基本盘稳固，新兴业务（尤其是算力服务）正打开新的增长空间。
• 公司资本开支结构持续优化，聚焦AI算力等高增长赛道，有望深度受益于数字经济与AI产业发展浪潮。
• 预计2026-2028公司归母净利润分别为1,293.04/1,323.94/1,389.88亿元，EPS分别为5.97/6.11/6.42元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期。