2025年年报点评：2025年业绩增长放缓，利润短期承压

爱博医疗（688050）2025年 年报点评

业绩总结

• 2025年业绩增长放缓，利润短期承压：公司实现营业收入14.8亿元（+5.2%），归母净利润2.7亿元（-31.0%），主要受隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提资产减值损失，以及隐形眼镜渠道建设投入导致销售费用增加的影响。
• 分业务表现：
  • 人工晶状体：收入6.0亿元（+1.4%），销量同比减少7.7%，受国家集采、医保支付结构调整及医疗机构业务收缩等因素影响。
  • 角膜塑形镜（OK镜）：收入2.5亿元（+4.7%），销量同比增长6.3%，增速放缓主要因行业竞争加剧及近视防控技术选择更加多元化。
  • 隐形眼镜：收入4.6亿元（+7.5%），销量同比增长16.3%，受电商平台价格竞争激烈影响，同时公司加大自有品牌渠道建设投入，导致利润下滑。

隐形眼镜业务

• 加大渠道投入，静待高附加值新品放量：2025年隐形眼镜板块实现收入4.6亿元，公司持续拓展自有品牌销售渠道，销售费用同比增长29.4%，对短期利润造成压力。随着产能利用率和生产工艺的持续提升，以及S2DRT型号软性亲水接触镜等高附加值硅水凝胶新品的推出，有望在未来贡献业绩增量。

在研管线

• 储备丰富，多款产品进入产品注册阶段：公司重磅产品中，有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市，焦深延长型人工晶状体（EDF）已于2025年9月获批上市。非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜彩片等项目已进入产品注册阶段，临床项目进展良好。

盈利预测

• 预计2026-2028年EPS分别为2.35元、2.88元、3.33元。
• 关键假设：
  • 手术类产品2026-2028年放量增速为23%/19%/17%，毛利率整体平稳。
  • 角膜塑形镜2026-2028年销量增速为10%，价格保持不变。
  • 隐形眼镜护理产品2026-2028年销售量增速为30%/30%/30%，毛利率整体平稳。

风险提示

• 政策风险；产品研发不及预期风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险。