2026年一季报点评Q1大超预期，激励护航成长

核心观点与关键数据

• 公司概况：天味食品2026年第一季度业绩大幅超预期，实现总营收11.30亿元（同比增长76.2%），归母净利润2.50亿元（同比增长234.7%）。
• 营收增长驱动因素：春节备货后置、小龙虾发货提前、一品味享并表贡献，火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料分别同比+100.4%/+56.7%/+125.2%。
• 渠道与区域表现：线下/线上渠道收入分别同比+90.5%/+48.0%，东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别同比+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144.0%/+97.4%。
• 盈利能力改善：毛利率45.0%（同比+4.3pcts），销售费用率12.8%（同比-9.5pcts），管理费用率3.9%（同比-3.2pcts），归母净利率22.1%（同比增长10.5pcts）。
• 员工持股计划：规模不超过620万股（占股本0.58%），考核指标为2025年收入基础上，2026-2027年收入分别不低于16%、30%。

研究结论

• 经营修复与高增预期：公司主业改善，老品恢复，新品增长，并购业务（食萃、加点滋味、一品味享）持续贡献，员工持股计划目标16%增速，预计2026年收入端恢复较快增长，利润端亦有较大弹性。
• 估值与目标价：调整2026-2028年EPS预测为0.68/0.79/0.89元，给予2026年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。
• 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

财务数据

• 总股本：106,471.48万股
• 总市值：152.04亿元
• 资产负债率：16.70%
• 每股净资产：4.27元