2022年年报&2023年一季报点评：Q1业绩大超预期，全球份额进一步提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广和通（300638.SZ）2022年年报&2023年一季报点评 Q1业绩大超预期，全球份额进一步提升 2023年04月26日 ➢ 事件：2023年4月24日，广和通发布2022年度报告，实现营业收入56.46亿元，同比+37.41%，实现归母净利润3.64亿元，同比-9.19%；2023年4月25日晚，公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入18.13亿元，同比+53.9%，实现归母净利润1.40亿元，同比+34.3%。 ➢ 2023Q1业绩大超预期，盈利能力回升。Q1公司业绩实现逆势高增，主要系锐凌无线并表以及公司在车载、FWA 等行业拓展良好所致。公司2023Q1毛利率水平为20.88%，较2022Q4的18.93%环比提升1.95pcts，较2022年全年的20.17%回升0.71pcts。我们预计锐凌今年全年并表将为公司业绩带来重要增量，同时国内车载业务与FWA业务也均有望维持高速增长，PC、POS、表计等业务有望伴随下游需求回暖呈现稳中向好发展，全年业绩高增可期。 ➢ 物联网行业有望延续高速增长，公司全球份额进一步提升。据Counterpoint数据显示，在全球复杂宏观经济背景下2022年全年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长14%。其中智能表计、零售POS、智能资产跟踪以及网联汽车的持续增长是物联网模组需求实现两位数增长的关键驱动力。从2022年Q4模组厂商的出货量排名情况来看，前5家均为中国的厂商，其中广和通以7.5%的全球市场份额位列第二，较2021Q4的5.0%的全球市场份额提升显著。 ➢ 公司股权激励计划彰显后续高速高质量增长信心。2023年3月，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿），拟向公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员等197人授予239.4万股限制性股票，业绩考核目标为以2021年净利润为基数（公司2021年实现净利润4.01亿元），2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%（考核最低目标2022/ 2023/ 2024年净利润分别需达4.8/ 6.0/ 7.2亿元），三年复合增速达22.5%，高目标设立下彰显公司后续高速高质量增长信心。 ➢ 投资建议：我们认为物联网下游需求的逐步回暖有望为板块内的公司带来表观业绩修复，同时5G RedCap的逐步落地有望加速5G规模应用，为公司带来增量看点。我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别达85.2亿元、104.5亿元和127.6亿元，归母净利润有望分别达 6.1亿元、7.7亿元和9.6亿元，当前股价对应23-25年PE分别为23x、19x、15x。我们认为后续下游消费需求回暖后公司传统笔电、POS 模组业务将贡献稳定业绩支撑，同时锐凌并表有望带来新的业绩增量，看好公司后续成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：物联网行业竞争加剧；原材料成本控制不及预期；RedCap后续发展进程不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,646 8,516 10,451 12,763 增长率（%） 37.4 50.8 22.7 22.1 归属母公司股东净利润（百万元） 364 614 774 962 增长率（%） -9.2 68.4 26.1 24.3 每股收益（元） 0.58 0.97 1.23 1.52 PE 39 23 19 15 PB 5.9 5.1 4.3 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.79元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.广和通（300638.SZ）公司事件点评：加入联通RedCap测试认证工作组，带来全新增量看点-2023/04/06 2.广和通（300638.SZ）2022年三季报点评：营收持续高增，锐凌并表进程加速-2022/10/23 3.广和通（300638.SZ）公司事件点评：并购重组获批，车载进程提速-2022/10/18 4.广和通（300638.SZ）2022年半年报点评：Q2利润侧小幅承压，车载业务加速进入收获期-2022/08/09 5.广和通（300638.SZ）2022年一季报点评：业绩整体符合预期，车载业务加速推进-2022/04/29 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5,646 8,516 10,451 12,763 成长能力（%） 营业成本 4,507 6,556 8,098 9,890 营业收入增长率 37.41 50.81 22.73 22.13 营业税金及附加 13 22 26 32 EBIT增长率 -9.64 35.72 26.09 26.30 销售费用 169 341 418 511 净利润增长率 -9.19 68.44 26.08 24.30 管理费用 92 243 334 408 盈利能力（%） 研发费用 565 869 961 1,149 毛利率 20.17 23.01 22.52 22.51 EBIT 358 486 613 774 净利润率 6.45 7.21 7.41 7.54 财务费用 49 17 25 30 总资产收益率ROA 5.70 7.34 7.63 8.15 资产减值损失 -9 -12 -17 -25 净资产收益率ROE 15.01 21.76 22.96 23.73 投资收益 47 67 84 102 偿债能力 营业利润 356 626 790 982 流动比率 1.56 1.46 1.46 1.49 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 1.21 1.01 1.09 1.18 利润总额 355 626 790 982 现金比率 0.27 0.18 0.28 0.35 所得税 -9 13 16 20 资产负债率（%） 62.06 66.25 66.77 65.66 净利润 364 614 774 962 经营效率 归属于母公司净利润 364 614 774 962 应收账款周转天数 141.77 118.54 123.13 124.71 EBITDA 472 592 735 915 存货周转天数 88.80 120.00 100.00 80.00 总资产周转率 0.88 1.02 1.03 1.08 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 864 837 1,661 2,416 每股收益 0.58 0.97 1.23 1.52 应收账款及票据 2,255 2,883 3,669 4,530 每股净资产 3.84 4.47 5.34 6.42 预付款项 5 17 16 20 每股经营现金流 0.47 -0.12 1.00 1.72 存货 1,097 2,143 2,202 2,143 每股股利 0.30 0.35 0.36 0.44 其他流动资产 769 1,075 1,203 1,319 估值分析 流动资产合计 4,990 6,955 8,750 10,429 PE 39 23 19 15 长期股权投资 63 63 63 63 PB 5.93 5.10 4.27 3.55 固定资产 184 170 150 121 EV/EBITDA 31.70 25.87 20.36 15.54 无形资产 419 429 439 449 股息收益率（%） 1.32 1.53 1.56 1.94 非流动资产合计 1,409 1,405 1,395 1,376 资产合计 6,399 8,360 10,145 11,805 短期借款 689 1,012 1,483 1,483 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,878 2,819 3,398 4,179 净利润 364 614 774 962 其他流动负债 634 937 1,122 1,318 折旧和摊销 114 106 122 141 流动负债合计 3,201 4,768 6,003 6,980 营运资金变动 -168 -760 -224 29 长期借款 600 600 600 600 经营活动现金流 300 -78 630 1,084 其他长期负债 171 171 171 171 资本开支 -173 -102 -112 -122 非流动负债合计 771 771 771 771 投资 -66 0 0 0 负债合计 3,971 5,539 6,774 7,751 投资活动现金流 -179 -35 -28 -20 股本 632 632 632 632 股权募资 32 -0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 325 324 471 0 股东权益合计 2,428 2,821 3,371 4,054 筹资活动现金流 237 86 221 -309 负债和股东权益合计 6,399 8,360 10,145 11,805 现金净流量 382 -26 823 756 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性