2022年年报及2023年一季报点评：Q1负极盈利显著好于行业，业绩超市场预期

公司运营概览

23Q1业绩亮点：

• 收入与利润表现：23Q1，公司实现营收9.52亿元，同比下降11.54%，环比下降23.53%；归母净利润2.3亿元，同比下降33.89%，环比下降5.15%。
• 盈利能力：Q1毛利率为34.99%，同比下降9.89个百分点，环比下降2.46个百分点；归母净利率24.2%，同比下降8.18个百分点，环比增长4.69个百分点；扣非净利率23.18%，环比提升3.71个百分点。

年度展望与业务布局：

• 出货预测：预计23年全年负极出货量可达17万吨，同比增长约57%，受益于新客户起量及储能电池用负极认证通过后的逐步放量。
• 成本与盈利：预计23Q1单位盈利接近1万元/吨，主要因产品降价效应将在第二季度完全体现，预计全年单吨净利可维持在0.6万元左右。

财务状况与风险管理：

• 费用控制：23Q1期间费用率同比上升1.99个百分点至5.82%，但环比下降3.18个百分点，显示成本控制策略有所调整。
• 现金流与资产负债表：Q1经营活动现金流转为负数，存货小幅增长，应收账款略有上升，合同负债有所减少，反映出当前运营压力与资金流动性的挑战。

投资策略与风险提示：

• 业绩预测与评级：考虑行业竞争加剧，下调公司23-25年归母净利润预测至13.05亿、18.59亿、25.40亿元，对应PE分别为13x、9x、7x，给予23年20xPE的目标价104元，维持“买入”评级。
• 风险因素：销量不及预期、盈利水平不及预期的风险。

此报告总结了公司在23Q1的业绩表现，重点关注了营收、利润、成本控制、出货量预测以及财务状况。同时，对全年业绩预测进行了调整，并指出了当前面临的市场竞争与运营挑战。最后，提供了基于当前情况的投资评级与风险提示，旨在为投资者提供决策依据。

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