有色金属行业报告（2026.04.20-2026.04.24）：宏观扰动仍在，有色板块仍在蓄势

有色金属行业报告（2026.04.20-2026.04.24）

行业投资评级

强于大市 | 维持

投资要点

宏观扰动仍在，有色板块仍在蓄势。

贵金属

• 本周贵金属出现下跌，黄金下跌 2.56%，白银下跌 6.48%。
• 黄金处于降波整理通道，本轮整理底部约 4500 美金，需等待降息预期重置及美国经济数据变化。
• 人民银行 3 月大幅抄底，波兰央行宣布进一步购金，黄金上涨长逻辑不变。
• 中东恐慌性卖盘消散后，金价有望修复，建议逢低购入商品及权益。

铜

• 本周沪铜上涨 0.13%。
• 供给端：湿法铜厂商硫酸库存减少，市场交易硫磺紧张带来的减产预期。
• 需求端：下游订单量或小幅下滑，但现有订单及排产平稳，刚需采购延续，铜箔开工率提升。
• 铜库存去化较快，社库快速下行。
• 若中东局势趋稳，铜价可能迎来修复，建议择机增配。

铝

• 本周沪铝下跌 2.57%，社库数据上升，存在累库引发的需求担忧。
• 3 月铝材和铝制品出口数据平淡，引发出口拉动需求不确定性的担忧。
• 国内空调排产及新能源汽车销量显著修复。
• 海外停产影响可能在 4 月末加剧，预计 4 月底和 5 月初国内电解铝库存会进一步下降。
• 供给扰动及储能需求爆发下，铝价长牛可能性大，建议增配电解铝权益。

锡

• 本周锡价震荡，地缘冲突冲击基本修复。
• 基本面：上期所库存去库 12%，LME 期货累库 3%，3 月锡矿进口明显增加，国内炼厂原料供应改善。
• 消费乏力，终端高价采买谨慎，拖累锡价上涨空间。
• 宏观背景下，锡价上行压力较大。

锂

• 本周锂价在 17-18 万元/吨区间震荡。
• 供应端：津巴布韦配额落地，锂精矿发运有滞，江西矿山换证扰动，二季度紧平衡格局延续。
• 需求端：磷酸铁锂新增产能拉动碳酸锂采购。
• 中东地缘政治波动影响市场避险情绪。
• 短期碳酸锂价格将维持区间震荡偏强。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。