有色（铜铝）周报：节前有色板块震荡蓄势 关注宏观风险外部冲击

节前有色板块震荡蓄势 关注宏观风险外部冲击 ——国信期货有色（铜铝）周报 2018年2月11日 宏观环境：全球经济再平衡下的商品 2 数据来源：川财 ，国信期货研发部 产业主线：政治主导政策，政策冲击市场 3 数据来源：网络插图 4 国内商品期货年内累计涨幅榜（2016年） 数据来源：万得，国信期货研发部整理 5 数据来源：万得，国信期货研发部整理 国内商品期货年内累计涨幅榜（2017年） 铜：政策冲击下的产业升级洗牌变化 6 数据来源：国信期货研发部整理 7 全球: 精铜供需缺口，多头情绪高涨 数据来源：国际铜研究小组，国信期货研发部整理 8 中国：新增精铜产能投放进入持稳阶段 数据来源：万得，国信期货研发部整理 9 未来：加工费下滑暗示铜矿供应趋紧 数据来源：万得，国信期货研发部整理 10 库存：社会及交易所库存整体降至低位 数据来源：万得，国信期货研发部 11 进口：废杂限制政策对国内铜冲击较大 2017年第二批公布的限制类废铜进口批文企业44家，进口总量约在49万吨；2018年第二批公布的限制类废铜进口批文企业18家，进口量仅剩2.59万吨，缩减量超过了94%；2018年第一、二批公布的限制类废铜进口批文，与2017年前两批公布的批文数量相比，企业减少约70%，进口量减少约94% 废渣进口加大限制成定局，对铜价构成利好。 数据来源：上海有色网，国信期货研发部 月度例会汇报 5月工作内容 一、长单执行情况 期现：谨防软逼仓，现货或阶段性紧缺 数据来源：上期所，万得，国信期货研发部整理 13 铜价： 2018年“铜博士”价格重心抬高 2018年全球铜市供需维持“更紧平衡”态势，中国铜产业在供给侧改革压力较小，然而考虑到海外铜精矿干扰率提升、中国废铜进口限制、全球铜表观库存水平偏低等因素，市场不乏中长期多头题材，而中国铜冶炼产能扩张逐步见顶的背景下，能够制约铜价涨速的因素来自冶炼厂提高开工率和铜终端消费低迷。 从全年价格上看，国际铜价有着“铜博士”之称，因其与全球经济密切相关，考虑到2018年美联储审慎加息预期及中美基建计划落实刺激，全年铜价主线将在供需平衡和宏观政策博弈中震荡上行，预计2018年高点或在65000元/吨附近，下方底部抬升至46000元/吨附近。 14 数据来源：安泰科，国信期货研发部整理 政策主导洗牌：以铝产业供给侧改革为例 15 有色：环保政策冲击将是热点主线 从全国两会到党的十九大，环保屡成热点；从三大发展战略到各类发展规划，环保屡成重点；从生态文明体制改革到行动计划，环保都是焦点。2017年1~11月，全国实施五类案件总数35667件，同比增长102.4%。按日连续处罚案件1046件，同比增长31.1%；查封、扣押案件16429件，同比增长121.6%；限产、停产案件7842件，同比增长77.8%；移送行政拘留7827起，同比增长139.1%；移送涉嫌环境污染犯罪案件2523件，同比增长46.3%。全国所有地级城市均有运用新环保法配套办法的案件。环境立法趋严，改变了违法成本低的历史；环境执法强化，扭转了执法偏弱偏软局面。2018年环保趋严仍是大趋势，关注废杂进口限制及大气水污染治理新标准及污染物税费执行。 16 政策因素是铝价“过山车”行情主线 17 今年国内铝产业经历暴政策倒逼下的大洗牌，大量电解铝违规产能被关停，同时环保部要求采暖季部分铝企限产推动铝价一度突破17000一线，然后随着世界第一大电解铝供应商山东魏桥集团在采暖季的铝限产得到豁免被报道，铝市遭遇突发打击，魏桥电解铝产能一共多少？魏桥电解铝总年产能915万-980万吨左右。根据此前山东发改委等十部委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，明确魏桥集团共计268万吨产能属于违规产能，而根据《滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》公示，魏桥集团采暖季错峰生产产能基数为727万吨。此次确认魏桥豁免，推算魏桥集团在7月末之后违规产能内部置换后（保留2016年新建的生产线，关停原有的老旧产能）违规产能额度和限产放开，则有原预计限产超过200万吨电解铝产能释放冲击市场。 政策因素是铝价“过山车”行情主线 18 数据来源：SMM，国信期货研发部整理 铝：电解铝现货高库存的缘由与挑战 19 数据来源：SMM，国信期货研发部整理 下游：铝棒库存高位回落暗示消费尚可 20 数据来源：卓创资讯，国信期货研发部 成本与利润：双重挤压下铝企转盈为亏 月度例会汇报 5月工作内容 一、长单执行情况 铝价：下方支撑显现，上方空间广阔 数据来源：文华财经，国信期货研发部整理 22 铝价： 2018年“电老虎”铝企洗牌重整 从2017年以来，中国铝行业经历了深层次的供给侧改革冲击，其中656号文实现了近一千多万吨电解铝违规产能停产停建，而环保限产通过取暖季错峰生产，令国内2+26+3城市电解铝产能按电解槽计再限产30%以上，同时执行高标准大气污染物排放浓度标准。 从长期来看，四季度铝价大幅下跌将限制铝厂正常投复产，境外铝市呈现相对短缺，铝价在成本抬升过程中有较强支撑。2018年市场对供给侧改革在电解铝行业的仍有推行预期，预计高点朝向18000-20000元/吨，低点在12000-13000元/吨，价格运行中枢还将上移。 谢谢 23 分析师：顾冯达 从业资格号：F0262520 联系电话：021-55007766 联系邮箱：15068@guosen.com.cn 23 24 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。