有色（铜铝）周报：消化外部冲击，铜铝或有反弹

消化外部冲击，铜铝或有反弹 ——国信期货有色（铜铝）周报 2018年7月15日 2 宏观热点：经济政治博弈与货币政策动向  1 .7月16日 普特会  俄总统普京与美国总统特朗普将在芬兰首都赫尔辛基举行会晤。这是两国总统首次进行正式会晤。双方将讨论美俄双边关系和一系列国家安全议题。芬兰总统尼尼斯托发表声明说，会谈的具体日程还有待商定，但是双方肯定会讨论国际局势，并且很有可能讨论军控和裁军问题。  2 . 中国一系列经济数据  7月16日周一，国家统计局将公布中国二季度GDP、6月零售销售、规模以上工业增加值等经济数据。周二，中国6月70城新建商品住宅、二手住宅价格指数也将出炉。此前有社科院报告预计，2018年二季度GDP增长6.7%，全年经济增长6.6%。报告认为，上半年我国经济供给侧继续保持稳中有进态势，但需求侧如投资等部分宏观指标下降较多，经济预期分歧加大。此外，我国贸易顺差收窄，对GDP数据有一定拖累。今年一季度，中国GDP同比增长6.8%。统计局称，国民经济延续稳中向好发展态势，转型升级稳步推进，质量效益不断提升，经济运行开局良好。  楼市方面，今年5月，地产销售加速，房价亦企稳回升。中国70个大中城市中有61个房价环比上涨，4月因政策利好和地缘政治风险回落大热的丹东、海口、三亚等三个城市5月房价继续大幅上涨。 数据来源：华尔街见闻，国信期货研发部整理 3 宏观热点：经济政治博弈与货币政策动向  3. 鲍威尔国会作证 美联储主席鲍威尔将在周二（7月17日）出席国会半年度听证，这是鲍威尔上任后第二次国会听证活动。鲍威尔将在听证会上回答参议员的一系列问题，其中或包括特朗普引发全球贸易摩擦不断升级将对美国经济产生何种影响。7月13日上周五，美联储已事先向国会提交了准备好的半年度货币政策报告，对美国经济增长前景进行了乐观评估。报告认为，2018年上半年美国经济处于稳健的扩张状态，劳动力市场保持强劲，通胀前景处于迈向2%目标的正轨之上。美国经济将持续被利好的消费和商业情绪、家庭财富增加、海外经济体稳健扩张，以及宽松的国内金融状况提振。因此，美联储预计进一步渐进式加息是合适的，与美国经济身处史上第二长的复苏周期相互吻合。鉴于薪资增速仍呈“温和”态势，也排除了激进加息的必要。  4. 华尔街继续财报季  本周，美银、高盛和摩根士丹利二季度财报均将陆续出炉，市场也将看到奈飞、微软和通用电气的二季度财务表现。上周五，富国银行、摩根大通和花旗三家银行已为华尔街财报季拉开序幕。摩根大通和花旗银行利润同比分别增长18.3%和16%，高于预期；但富国银行利润同比下降12%。今年以来，企业税率降低，监管放松、利率上调以及经济增长，对美国银行业都是利好，但银行股的整体表现低迷。 数据来源：华尔街见闻，国信期货研发部整理 宏观周期：全球新的商品周期已启动 4 数据来源：川财，国信期货研发部 5 * 加息 贸易战 特朗普 美国经济关键词 数据来源：国信期货研发部整理 6 0.001.002.003.004.005.006.007.000501001502002503003504004505001994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 CRB商品指数 美元利率 美国加息周期下的大宗商品指数 数据来源：万得，国信期货研发部整理 美国加息周期的主要大类资产表现 7 8 欧元区经济关键词 宽松货币 强势复苏 数据来源：万国信期货研发部整理 9 中国是全球大宗商品消费第一大国 中国是全球大宗商品领域的巨无霸，在全球消费占比中，中国煤炭消费约占49%，铜消费约占48%，铝消费约占54%，钢铁消费约占46%，黄金消费约占23%，原油消费约占12%，大米消费约占30%，玉米消费约占22%，小麦消费约占17% ，猪肉消费约占50%。 数据来源：万得，腾讯财经，国信期货研发部 10 中国是全球第一制造业和贸易大国 在全球500种主要工业品中，中国有超过200种产品产量位居全球第一位，其中中国的汽车生产量约占世界总产量的25%，彩电产量约占全球出货量的49%，手机产量占全球出货量的70%，造船完工量占到世界总造船量的41%，工程机械销售总额占世界总量的43%。 数据来源：万得，德勤《2016全球制造业竞争力指数》 11 •www.ibaotu.com 中美大国关系和政策溢出效应 美国GDP占比23% 中国GDP占比16% 数据来源：万得，国信期货研发部整理 12 中国经济关键词 “一”个要求： 高质量发展 “一”条主线： 深化供给侧结构性改革 “五”大任务： 去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板 “三”大攻坚战：防范化解重大风险 、精准扶贫、污染防治 数据来源：国信期货研发部整理 13 数据来源：万得，国信期货研发部整理 大宗商品与供给侧改革 顶层设计：污染防治攻坚，执行力前所未有 14 数据来源：网络插图 顶层设计：组建生态环境部，加强版环保部 15 防范过度：各方监管叠加与各地监管竞赛 16 数据来源：网络媒体，国信期货研发部整理 产业：供给侧结构性改革下的产业升级变化 17 粗铜 阳极铜 电解铜 废杂铜 线材 棒材 板带材 箔材 管材 其他 电力行业 家电行业 交通运输 建筑行业 机械电子 其他 铜矿采矿 铜精矿 采矿 冶炼 加工 终端需求 回收系统 以铜为例： 数据来源：上海有色网，国信期货研发部整理 铜：政策冲击下的产业升级洗牌变化 18 数据来源：国信期货研发部整理 19 全球: 精铜供需缺口，多头情绪高涨 数据来源：国际铜研究小组，国信期货研发部整理 20 未来：加工费下滑暗示铜矿供应趋紧 数据来源：万得，国信期货研发部整理 21 库存：社会及交易所库存整体降至低位 数据来源：万得，国信期货研发部 22 铜：进口限制政策对铜基本面影响较大 主要的三十二类废六类及废七类产品的含铜量占比估测 数据来源：上海有色网，国信期货研发部整理 23 铜价： 2018年“铜博士”供需紧平衡 2018年全球铜市供需维持“更紧平衡”态势，中国铜产业在供给侧改革压力较小，然而考虑到海外铜精矿干扰率提升、中国废铜进口限制、全球铜表观库存水平偏低等因素，市场不乏中长期多头题材，而铜冶炼产能扩张逐步见顶的背景下，能够制约铜价的因素来自冶炼厂提高开工率和铜终端消费低迷。 从全年价格上看，国际铜价有着“铜博士”之称，因其与全球经济密切相关，考虑到2018年美联储审慎加息预期及中美基建计划落实刺激，全年铜价主线将在供需平衡和宏观政策博弈中震荡上行。 24 产业：供给侧结构性改革下的产业升级变化 数据来源：上海有色网，国信期货研发部整理 25 数据来源：上海有色网，国信期货研发部整理 铝：成本倒挂企业亏损，下方空间较为有限 -2000-10000100020003000400085001000011500130001450016000175002015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 电解铝平均利润(右轴） 现货铝锭价格 元/吨 元/吨 26 数据来源：安泰科，国信期货研发部整理 政策主导洗牌：以铝产业供给侧改革为例 27 铝价： 2018年“电老虎”铝企洗牌重整 近年来以来，中国铝行业经历了深层次的供给侧改革冲击，其中656号文实现了近一千多万吨电解铝违规产能停产停建，而环保限产通过取暖季错峰生产，令国内2+26+3城市电解铝产能按电解槽计再限产30%以上，同时执行高标准大气污染物排放浓度标准。 从长期来看，一季度以来铝价大幅下跌将限制铝厂正常投复产，境外铝市呈现相对短缺，铝价在成本抬升过程中有较强支撑。2018年市场对供给侧改革在电解铝行业的仍有推行预期，预计价格运行中枢还将上移。 谢谢 28 分析师：顾冯达 从业资格号：F0262520 联系电话：021-55007766 联系邮箱：15068@guosen.com.cn 28 29 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。