开源晨会

开源晨会0428 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】加快建设新型能源体系——政策双周跟踪-20260427 【金融工程】开源金工“量化固收+”解决方案——开源量化评论（124）-20260427 行业公司 数据来源：聚源 【食品饮料】主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐——行业点评报告-20260427 【传媒】关注游戏板块旺季效应及国产大模型继续迭代——行业周报-20260426 【海外消费】受益于AIDC建设2026Q1海外电力设备龙头强势增长，中国香港地产Q2旺季来临——行业周报-20260426 【地产建筑】成交数据向好，积极信号开始显现——行业周报-20260426 【海外科技】DeepSeek V4有望为AI行业带来系统性革新，政策助力数据资产化发展——行业周报-20260426 【医药：热景生物(688068.SH)】诊断+治疗双轮驱动，看好公司创新平台潜在价值——公司信息更新报告-20260427 【医药：爱尔眼科(300015.SZ)】2025年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长——公司信息更新报告-20260427 【医药：我武生物(300357.SZ)】2026Q1业绩超预期，黄花蒿花粉滴剂快速放量——公司信息更新报告-20260427 【电子：维峰电子(301328.SZ)】连接器主业高速增长，AI算力与机器人打开空间——公司信息更新报告-20260427 【医药：华东医药(000963.SZ)】2026Q1业绩表现亮眼，创新转型加速——公司信息更新报告-20260427 【医药：京新药业(002020.SZ)】地达西尼快速放量，创新管线持续推进——公司信息更新报告-20260427 【非银金融：财通证券(601108.SH)】一季报净利润翻倍增长，投资收益同比高增——财通证券2025年报及2026年一季报点评-20260427 【食品饮料：路德科技(688156.SH)】生物发酵饲料稳健成长，看好后续经营反转——公司信息更新报告-20260427 【商社：老凤祥(600612.SH)】短期经营有所承压，关注直营渠道和产品高端化发力——公司信息更新报告-20260427 【家电：科沃斯(603486.SH)】2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长——公司信息更新报告-20260427 【非银金融：中信证券(600030.SH)】海外投行和投资收益表现亮眼，ROE和估值错配——中信证券2026年一季报点评-20260427 【食品饮料：劲仔食品(003000.SZ)】收入增长相对稳健，短期原材料影响毛利率——公司信息更新报告-20260427 研报摘要 总量研究 【宏观经济】加快建设新型能源体系——政策双周跟踪-20260427 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：引导各地区走出符合各自实际的高质量发展之路 近期（4月12日-4月26日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，近期国务院及国家领导人密集召开会议并作出重要指示，明确了下一阶段经济工作的重点方向。习近平总书记强调要结合开展树立和践行正确政绩观学习教育，因地制宜、实事求是、真抓实干，推动地方经济高质量发展。国务院常务会议强调深入实施自由贸易试验区提升战略；以及研究科技创新有关工作、关注海洋经济高质量发展情况。国务院专题学习聚焦能源安全与绿色低碳转型，加快建设新型能源体系，大力发展分布式光伏、分散式风电；加快推进新型电网建设。 基建与产业方面，近期产业政策重点围绕服务业、算力领域、节能降碳、以及钢铁行业反内卷等展开。中办、国办发文部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，坚决遏制能源消费总量不合理增长。投资方面，投资审批制度改革优化权限配置，提升服务水平，推动项目落地见效。中央财政支持实施城市更新行动开展，将进一步加快城市更新。 财政与货币政策方面，二十国集团财长和央行行长会议上，我国财政部部长蓝佛安强调了“十五五”时期的财政政策重点，包括更加注重扩大内需、投资于人、和开放共享。此外，央行行长潘功胜也指出，中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，以高质量金融服务助力中国式现代化，为全球经济增长贡献中国力量。 地产政策方面，江苏、西安等地继续优化房地产调控政策，通过提高人才购房补贴标准、放宽限购政策、扩大公积金异地贷款范围等措施，支持刚性和改善性住房需求。此外，通过优化住房公积金使用政策、降低委托逐月提取还贷业务公积金账户留存额等措施，减轻购房者还款压力。 金融监管方面，通过调整银行业金融机构境外贷款业务余额上限、规范违规减持行为、提高基金经理强制跟投比例等措施，加强对金融机构和市场主体的监管。此外，证监会打击和防范上市公司财务造假专项行动，更加突出早发现、强防范、优机制，一体推进发现、惩处、退市、投保有机衔接。专项行动将强化财务舞弊监管AI大模型应用，落实严惩重罚，鼓励保荐、审计等中介机构及其从业人员积极“吹哨”。 贸易和外交方面，习近平总书记与中东部分国家领导人、越南领导人对话交谈。针对海湾局势，习近平指出，中方主张立即、全面停火止战，支持一切有利于恢复和平的努力，坚持通过政治外交途径化解争端。霍尔木兹海峡应该保持正常通行，这符合地区国家和国际社会共同利益。 海外宏观政策：美伊新一轮谈判未如期举行 主要经济体货币政策呈现对地缘风险的应对态势。美联储官员在不同场合表达了对降息的谨慎态度，强调将根据经济数据和通胀发展情况适时调整货币政策。欧央行官员认为欧元区价格前景面临的风险偏向上行，将继续评估伊朗冲突造成的经济损失和通胀风险，并根据需要调整货币政策。 美伊新一轮谈判进程一波三折。尽管美国表示可以与伊朗达成和平协议，但同时也威胁对其施加经济压力。伊朗则表示不会接受美国的“无理要求”，但愿意通过和平谈判方式寻求解决方案。双方试图就伊朗核计划、霍尔木兹海峡及战争赔偿等关键分歧寻求妥协。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【金融工程】开源金工“量化固收+”解决方案——开源量化评论（124）-20260427 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 红利策略固收+方案 红利优选组合相对中证红利全收益指数年化超额收益率为8.0%。2014年以来，红利优选组合年化收益率为20.5%，同期中证红利全收益年化收益率为12.4%。红利优选组合仅2026年微弱跑输中证红利全收益，其他年份均取得正超额。 风险预算红利策略量化固收+组合年化收益率达9.9%。全区间收益表现方面，风险预算组合和固定比例组合年化收益率分别为9.9%和8.1%，月度最大回撤分别为2.8%和4.9%，收益波动比分别为2.13和1.89。 指数增强策略固收+方案 300指增组合相对沪深300指数年化超额收益率为8.8%。300指增组合2014年-2026年均跑赢沪深300指数。1000指增组合相对中证1000指数年化超额收益率为16.9%。2015年-2026年1000指增组合仅2023年微弱跑输中证1000指数，其他年份均跑赢中证1000指数。 风险预算300指增量化固收+组合年化收益率达9.2%。300指增量化固收+组合收益表现上，风险预算组合和固定比例组合年化收益率分别为9.2%和7.0%。风险预算1000指增量化固收+组合年化收益率达9.6%。1000指增量化固收+组合收益表现上，风险预算组合和固定比例组合年化收益率分别为9.6%和7.8%。 量化选股策略固收+方案 优选金股30组合连续10年跑赢885001指数和中证500指数。2017年以来，优选金股30组合年化收益为23.3%，收益表现显著优于885001和中证500指数。 风险预算量化选股策略量化固收+组合年化收益率达8.9%。2017年以来，风险预算组合和固定比例组合年化收益率分别为8.9%和8.3%，月度最大回撤分别为4.0%和3.6%，收益波动比分别为1.70和1.63。 量化转债策略固收+方案 转债增强组合相对中证转债指数年化超额收益率为5.1%。2020年-2026年转债增强组合仅2025年跑输中证转债指数，其他年份均跑赢中证转债指数，超额收益表现相对稳健。 风险预算量化转债策略量化固收+组合年化收益率达5.9%。2020年以来，风险预算组合和固定比例组合年化收益率分别为5.9%和5.3%，月度最大回撤分别为1.9%和1.9%，收益波动比分别为2.16和2.46。 多策略固收+方案 固定权重多策略量化固收+组合收益表现优异。四类固定权重多策略量化固收+组合收益波动比均在2以上，整体收益表现优异。2020年以来，四类固定权重多策略量化固收+组合均取得正收益。 风险预算择时多策略量化固收+组合相较固定权重多策略量化固收+组合收益表现更优。2017年以来，风险预算择时多策略量化固收+组合年化收益率为9.6%，月度最大回撤为2.2%，收益波动比为2.27，整体收益表现优异。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【食品饮料】主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐——行业点评报告-20260427 张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 |张恒玮（分析师）证书编号：S0790524010001 2026Q1食品饮料仓位降至新低，主动权益基金减仓势头明显收窄 从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2026Q1食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q4的6.5%回落至5.3%水平，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q1食品饮料配置比例为3.98%，环比略下降0.05pct，说明一季度主动权益基金虽有小幅度减少食品饮料配置，但减仓势头明显收窄。一季度消费仍在修复进程中，白酒板块茅台市场化改革初见成效，板块触底趋势明显。大众品受到春节错期影响，一季度普遍增速较好。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q2行业板块轮动，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。 主动权益基金重仓白酒比例环比略有回落，头部酒企获得市场青睐 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q4的2.93%略微回落至2026Q1的2.91%水平，环比回落0.02pct，基金虽然对于白酒公司仍有减仓，但减仓幅度已经大幅收窄。2026Q1扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为1.32%，较2025Q4回落0.27pct，说明市场持仓向茅台集中。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q4的6.8%回落到2026Q1的5.5%。这反映出被动基金减配白酒明显，主动权益基金减持幅度收窄。 基金持股数量与持仓市值同步回落，基金持股食品饮料更集中于子行业龙头 （1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2026Q1相比2025Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配食品饮料公司。（2）食品饮料2026Q1持仓市值增加较多的，基本上是以子行业龙头公司为主，包括贵州茅台、五粮液、安井食品、海天味业等；基金持仓市值减少较多的包括山西汾酒、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒等等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。 投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口 白酒行业已进入改革深水区。我们观察到白酒消费端正在进行深度重构，行业从社交用酒开始转向生活用