核心观点与关键数据
- 事件概述：沪光股份发布2025年年报和2026年一季度报，2025年实现营收84.90亿元，同比+7.29%；归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。
- 分季度表现：
- 2025Q4：营收26.52亿元，同/环比+11.35%/+20.07%；归母净利润0.56亿元，同/环比-75.68%/-61.98%。
- 2026Q1：营收16.34亿元，同/环比+5.90%/-38.39%；归母净利润0.30亿元，同/环比-67.50%/-46.35%。
- 毛利率与费用率：
- 2025Q4毛利率11.61%，同比/环比-6.26/-3.84pct。
- 2026Q1毛利率12.50%，同比/环比-1.89/+0.89pct。
- 2025Q4期间费用率8.60%，研发/管理费用同比分别增长6513/2728万元。
- 2026Q1期间费用率9.85%，同比/环比+1.80/+1.26pct。
- 业务分部：
- 成套线束71.77亿元，同比+4.35%，毛利率14.45%，同比-3.49pct。
- 发动机线束1.30亿元，同比-24.32%，毛利率12.28%，同比-2.83pct。
- 其他线束8.64亿元，同比+31.35%，毛利率14.09%，同比-1.41pct。
- 新能源项目拓展：
- 定点端：新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP全系低压线束，吉利汽车等高压线束项目。
- 量产端：赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河等高低压线束量产，新能源业务占比提升。
- 无人车线束：BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目。
- 机器人：设立全资子公司全能具身智能，布局机器人产业链。
- 海外布局：拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，完善全球化布局。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：因原材料上涨及下游需求不及预期，将2026-2027年归母净利润预测下调至5.47/6.82亿元，2028年预计8.03亿元。
- 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍/16倍/14倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，因线束长期升级趋势不变，公司作为龙头将充分受益。
风险提示
- 核心客户销量不及预期。
- 新客户及新产品开拓不及预期。
- 原材料上涨超预期。
- 股价短期波动风险。
