2026年一季报点评盈利能力稳定，家室外销短期承压

白色家电Ⅲ2026年5月5日 海信家电（000921）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：27.5元当前价：24.03元 盈利能力稳定，家空外销短期承压 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年一季度报告，26Q1公司实现营业收入230.6亿元，同减7.2%，归母净利润10.3亿元，同减8.2%，扣非归母净利润8.4亿元，同减16.6%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： ❖收入表现相对偏弱，家空外销明显承压。26Q1公司实现营收230.6亿元，同比-7.2%，在行业需求疲软背景下公司收入表现相对偏弱。根据产业在线数据，26Q1空调行业内/外销量同比+0.8%/-5.8%，我们判断在公司聚焦海信、科龙两大品牌的技术和产品升级背景下内销表现或优于行业，但外销受到中东地缘冲突影响或有压力；26Q1冰箱行业内/外销量同比-8.0%/+10.7%，公司依托容声与海信双品牌战略，持续技术深化，全力打造以用户为中心的产品体系，但考虑到同期基数问题，我们预计冰冷业务表现或慢于行业；央空主业精准布局细分行业，在地产市场持续低迷背景下预计仍然实现正向增长。 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 公司基本数据 总股本(万股)138,486.12已上市流通股(万股)91,813.35总市值(亿元)332.78流通市值(亿元)220.63资产负债率(%)69.41每股净资产(元)13.3612个月内最高/最低价30.28/21.17 ❖汇兑因素扰动业绩，盈利能力基本稳定。26Q1公司归母净利润10.3亿元，同比-8.2%，业绩表现阶段性承压，扣非业绩8.4亿元，同比-16.6%，我们判断主要系汇兑因素对当期利润存在扰动，公司远期锁汇的公允价值变动收益计入非经常性损益，而相关汇兑损失计入财务费用，导致扣非利润降幅较大。26Q1毛利率21.6%，同比+0.2pct，我们认为在铜、铝等大宗原材料价格上涨背景下，公司通过产品结构优化、价格调整等方式有效对冲了成本压力。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/持平/-0.1/+0.3pct，期间费用率相对稳定。综合影响下26Q1公司归母净利率4.5%，同比基本持平。 ❖经营阶段性承压，后续有望逐季改善。在国补退坡+中东地缘冲突+汇率波动影响下，公司经营相对平淡，但我们认为多元化的业务布局和持续的产品创新为未来增长奠定坚实基础。一是中央空调业务优势稳固，在地产精装渠道承压背景下，通过发力家装零售及工装渠道实现稳健增长，同时长沙水机工厂的投产有望进一步增强其在B端市场的竞争力。二是日本三电经营持续改善，伴随新能源车订单逐步转换，有望成为公司第二成长曲线。三是26年冰箱能效升级推动行业结构升级，考虑到后续季度报表基数走低，公司表现也有望逐季提速。 相关研究报告 《海信家电（000921）2025年报点评：外销表现优于内销，经营有望逐季改善》2026-04-01《海信家电（000921）近期经营表现及品牌出海进 展点评：营收有所回暖，盈利能力有所承压》2026-01-06《海信家电（000921）2025年中报点评：外销表现延续增长，三电裁员扰动业绩》2025-08-03 ❖投资建议：外部环境扰动下经营存在阶段性挑战，但考虑到行业需求好转后公司有望迎来恢复性增长。我们略微调整26/27/28年EPS预测至2.55/2/74/3.00元(原值2.54/2.72/2.98元)，对应PE为9/9/8倍。参考DCF估值法，调整目标价至27.5元，对应26年11倍PE，维持“强推”评级。 ❖风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所