特步国际2026年第一季度经营情况表现稳健，主品牌流水录得低单位数增长，索康尼流水增长超过20%，整体符合预期。电商及儿童业务引领增长，其中电商保持双位数增长，跨境电商增长超过100%；特步少年同样录得双位数增长。折扣和库存方面，零售折扣维持7-7.5折，渠道库存周转约4.5个月。从品类来看，跑步和户外录得双位数增长。索康尼保持亮眼增速，成为集团第二增长曲线，高端化战略持续推进，服装占比提升至20%以上，并官宣新代言人蔡徐坤。特步主品牌持续优化渠道结构，购物中心和奥莱表现好于街铺店，精选奥莱店平均店效达百万，全年预计开设70-100家。投资建议：公司持续专注跑步领域，预计2026-2028年EPS为0.50/0.54/0.58元，目标价5.8港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。财务预测显示，2024-2028年营业收入增长率分别为6.5%、4.2%、5.4%、6.5%、6.0%，归母净利润增长率分别为20.2%、10.8%、-3.2%、8.3%、8.3%。
